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2024Q1-3：收入10.6億元，YOY 8.5%；歸母凈利潤1.7億元，YOY 15.9%；扣非歸母凈利潤1.6億元，YOY 21.2%。
　　2024Q3：收入3.8億元，YOY 18.2%；歸母凈利潤0.61億元，YOY 17.0%；扣非歸母凈利潤0.59億元，YOY 19.7%。
　　成長性分析：
　　公司2024Q3業(yè)績基本符合我們先前預(yù)期，具體來看，2024Q3公司內(nèi)外銷業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，國內(nèi)部分省份新品入院在逐步恢復(fù)，內(nèi)銷收入實(shí)現(xiàn)同比增長5.35%，海外大客戶項(xiàng)目持續(xù)落地，創(chuàng)新產(chǎn)品在海外市場實(shí)現(xiàn)快速放量，外銷收入實(shí)現(xiàn)同比增長28.73%。
　　從自動化布局來看，目前公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能全部集中在國內(nèi)，在5個(gè)城市有生產(chǎn)基地。為應(yīng)對國內(nèi)醫(yī)療耗材集采和海外大客戶業(yè)務(wù)不斷增長的產(chǎn)能需求，以及日益緊張的海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，公司正在積極籌建國內(nèi)肇慶自動化生產(chǎn)基地以及海外墨西哥工廠。肇慶生產(chǎn)基地未來將建成麻醉、護(hù)理和呼吸產(chǎn)品全自動化生產(chǎn)基地，墨西哥工廠主要針對北美和南美客戶業(yè)務(wù)建設(shè)自動化生產(chǎn)產(chǎn)線。待上述2個(gè)項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能和自動化生產(chǎn)水平都將得到大幅提升。
　　我們認(rèn)為，公司作為國內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管龍頭企業(yè)，同時(shí)具備較強(qiáng)的產(chǎn)品出海競爭力，市場地位相對穩(wěn)定。2020年以來，在營銷改革的持續(xù)深化下，公司盈利能力、營運(yùn)能力均處于上行周期，此外，在創(chuàng)新明星大單品的快速入院及規(guī)?；帕坷瓌酉拢?024年公司業(yè)績?nèi)杂型３址€(wěn)定增長，我們看好公司當(dāng)前估值彈性。
　　盈利能力分析：
　　毛利率及凈利率：2024Q1-3公司毛利率為44.8%，同比減少0.6pct，銷售凈利率為16.2%，同比增加0.7pct。我們預(yù)計(jì)，毛利率的小幅下滑主要與較低毛利率的海外收入占比快速提升有關(guān)?？傮w而言，考慮到海外新簽大客戶仍處于早期快速放量階段，擁有較低毛利率的海外業(yè)務(wù)其收入占比或?qū)⒊掷m(xù)擴(kuò)大，公司毛利率仍有小幅下降趨勢，此外，銷售凈利率有望隨著營銷改革帶來費(fèi)用率逐步減少以及創(chuàng)新明星大單品的規(guī)模化放量而有小幅提升趨勢。
　　期間費(fèi)用率：2024Q1-3公司銷售費(fèi)用率為10.2pct，同比減少0.9pct，管理費(fèi)用率為9.2pct，同比減少0.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.54pct，同比增加0.3pct，研發(fā)費(fèi)用率為6.3pct，同比減少0.1pct。展望2024年，我們預(yù)計(jì)公司經(jīng)營費(fèi)用率有望保持基本穩(wěn)定。
　　經(jīng)營質(zhì)量：2024Q1-3，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.2億元，同比增長8.7%，占經(jīng)營活動凈收益比例為64.6%，同比略有下滑。
　　盈利預(yù)測與估值：
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.79、0.97、1.16元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024年P(guān)E為17.2倍?？紤]到公司作為國內(nèi)醫(yī)用導(dǎo)管龍頭，同時(shí)具備較強(qiáng)的產(chǎn)品出海競爭力，目前仍處于快速發(fā)展階段，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策變化風(fēng)險(xiǎn)；海外銷售不確定風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等；