>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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公司點評
小米集團（1810 HK，買入，目標價：32.29港元）- 3Q24E業(yè)績預(yù)覽：穩(wěn)健核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)及EV業(yè)務(wù)利潤率提升；上調(diào)目標價至32.29港元
小米將在11月18日發(fā)布3Q24業(yè)績，我們預(yù)測公司3Q24收入將同比增長28%至905億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤將同比增長1.4%，達到61億元，分別高于彭博一致預(yù)期1%/6%；主要受益于持續(xù)強勁的手機銷售、AIoT業(yè)務(wù)/互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，以及EV業(yè)務(wù)超預(yù)期進展。
分業(yè)務(wù)來看，我們預(yù)計手機/AIoT/互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)3Q收入將同比增長+14%/+21%/+9%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，小米3Q24全球手機出貨量同比上升3%，全球市場份額14%，同比持平。三季度我們預(yù)計手機業(yè)務(wù)ASP將同比有所提升，由于折疊屏新機發(fā)售后市場反響佳產(chǎn)生一定帶動。我們預(yù)計手機毛利率將環(huán)比下滑至11.5%，主要由于BOM成本提升的影響，但預(yù)計4Q24手機毛利率將回升至12%，3Q24也有望成為小米手機業(yè)務(wù)毛利率的全年最低點。我們看好后續(xù)小米手機在全球出貨量表現(xiàn)，受益于高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進和份額提升、小米15數(shù)字旗艦發(fā)售后良好市場反響以及雙十一購物節(jié)旺季銷售，預(yù)計小米手機FY24/25E全球出貨量將同比增長17%/3%至1.7億/1.8億臺。AIoT業(yè)務(wù)方面，我們認為小米將主要受益于海外AIoT銷售健康增長及內(nèi)地以舊換新等補貼政策促進電視、空冰洗等爆品品類銷售，預(yù)計整體業(yè)務(wù)收入將保持不錯的增速，AIoT業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計也將維持在20.3%的較高水平（對比2Q24的19.7%），主要由于更優(yōu)化的產(chǎn)品組合。在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計手機預(yù)裝及效果廣告業(yè)務(wù)預(yù)計將持續(xù)保持強勁，毛利率水平預(yù)計將保持較高水平至75.0%。在EV業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計小米汽車在三季度出貨量突破3萬8千輛，ASP為23萬元人民幣，預(yù)計小米EV業(yè)務(wù)毛利率將環(huán)比進一步提升至16.5%，主要受到生產(chǎn)交付加速以及購車贈送選配逐步退坡的促進。
我們上調(diào)公司目標價至32.29港元，維持“買入”評級。我們認為在小米“人-車-家”生態(tài)體系下，受益于全球份額提升及AI應(yīng)用落地，小米手機/AIoT基本盤業(yè)務(wù)將持續(xù)保持強勁，EV業(yè)務(wù)將實現(xiàn)快速成長。新的SOTP目標價32.29港元（前值：24.40港元），對應(yīng)25.9倍的FY25E市盈率倍數(shù)，我們也提升了SOTP分部估值中手機/AIoT/EV業(yè)務(wù)的目標估值倍數(shù)，以反映該些業(yè)務(wù)更快的業(yè)務(wù)增速和業(yè)績確定性。后續(xù)建議關(guān)注小米3Q24業(yè)績會披露、全球手機份額提升及EV訂單/交付/盈利情況更新。（鏈接）
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