久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　近日，國內股票市場中被動型基金規(guī)模超過主動型基金，符合市場發(fā)展的客觀規(guī)律。2022年以來，伴隨市場深度調整，股市進入結構性震蕩區(qū)間，主動基金規(guī)模開始下降，被動基金規(guī)模仍保持平穩(wěn)增長，被動基金占比抬升。直至2024年三季度，被動型基金規(guī)模超過主動型基金。對比來看，日本、美國的被動型基金占比也呈現了持續(xù)上升的態(tài)勢。簡而言之，被動型基金占比上升更多是股市發(fā)展的客觀規(guī)律，而非短暫變化，主要原因有兩點：
　　第一，戰(zhàn)略資金的買入行為。日央行對ETF的增持是日本股市觸底回升的重要因素，2010年10月，日本央行宣布將購買股票ETF作為貨幣寬松政策的一部分，親自下場購買ETF，這徹底拉開了日本被動投資的序幕。這一舉措提升了股市的風險情緒，刺激資金回流，進而帶動企業(yè)和經濟基本面的回升，成功地提振了股市的上行。
　　第二，被動投資的收益超過了主動投資。收益率的差異是投資者轉向被動型基金的根本原因，相較而言，被動基金在長期能夠取得更多的收益，并要求了更低的費率。從收益率的角度看，被動基金能夠在長期實現更高收益的原因為：
　　1.個股超額收益在縮窄，且指數更好抓住了權重股抱團的紅利。一方面，美國、日本市場中個股跑贏指數的占比在下降；另一方面，近二十年大市值個股的漲幅貢獻在增加，這為指數帶來了更高的收益，而主動型基金在一系列止盈、調倉操作中會損失權重股上行的紅利。
　　2.隨著市場有效性的提升，市場中的超額機會也在減少。有效市場假說指出，在市場由弱式有效向強式有效發(fā)展的過程中，市場反應的信息越來越充分，超額收益的機會也越來越少，直至所有的超額收益失效，此時指數投資就是最有效的方法。在過去三十多年中，美國、日本市場的有效性不斷上升。
　　3.機構投資者的增加，削弱了主動管理基金和個股的信息優(yōu)勢。近年來，隨著機構投資者比例的不斷增加，其通過調研或溝通獲取不對稱信息的能力在減弱，這在一定程度上降低了主動基金的信息優(yōu)勢。
　　隨著被動型基金逐步主導市場，資金抱團現象更加集中在指數層面，股市面臨系統(tǒng)性風險的概率變小，但波動性可能增加。被動型基金對持倉頭寸的調整依賴于指數權重，調倉空間較小。隨著被動基金占比的不斷上升，資金抱團開始變得更加穩(wěn)固，難以打破。長期來看，大規(guī)模的資金抱團可能導致市場對某些板塊或個股的過度依賴。一旦外部環(huán)境變化或內部邏輯動搖，資金抱團的破滅將引發(fā)更為劇烈的市場調整。
　　在被動投資盛行的時代背景中，資管機構找到自身的發(fā)展機遇尤為重要。貝萊德公司的ETF創(chuàng)新、先鋒集團特殊的所有制架構、道富銀行的多策略布局等，多產品條線布局的經驗值得借鑒。
　　風險提示：海外地緣沖突尚未緩解；美聯儲降息節(jié)奏和幅度的不確定性；市場情緒波動較大對行情演繹的沖擊等。