>> 華興證券-一心堂(002727)3Q24業(yè)績承壓，重申“持有”評級-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大?。?/td>
| 1244KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華興證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
趙冰,徐浩瀚 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們預測公司2023-26年營收/歸母凈利潤CAGR分別為2%/ 3%。
加速云南省外擴張；打造新的營收增長點。
重申“持有”評級；下調(diào)DCF目標價至15.37元。
3Q24業(yè)績承壓：根據(jù)一心堂2024年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營收135.9億元（同比+6%），歸母凈利潤2.9億元（同比-57%），扣非歸母凈利潤3.4億元（同比-49%）。其中，3Q24公司實現(xiàn)營收42.8億元（同比+4%），歸母凈利潤0.11億元（同比-94%），扣非歸母凈利潤0.45億元（同比-74%）。3Q24歸母凈利潤同比大幅下降，主要由于產(chǎn)生一筆0.5億元的補稅及稅收滯納金，而去年同期為0。
公司加速云南省外擴張，聚焦西南、華中地區(qū)：根據(jù)公司三季報，公司逐步加強云南以外門店拓展速度提升各市場門店經(jīng)營規(guī)模效應。截至2024年9月底，直營門店數(shù)量達到11,516家，較年初門店數(shù)量凈增1,261家。其中新開業(yè)門店1,694家，搬遷/關閉門店分別為205家/ 228家。其中云南省門店數(shù)量5,574家，占比48%，其余省市門店數(shù)量5,942家，占比52%，同比提升5ppts。新開門店主要集中在公司重點拓展的西南（四川、重慶、貴州）、華中（河南省、山西?。┑貐^(qū)。
發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，打造新的營收增長點：在公司公告（2024年10月31日調(diào)研活動附件之投資者調(diào)研會議記錄）中，公司提及，在穩(wěn)固主營藥品零售業(yè)務同時，公司還將通過引入美妝、個護、食品、奶粉等產(chǎn)品，打造新的營收增長點。打造品牌形象、提高品牌認知度、拓展年輕客群。同時，公司在一部分成熟優(yōu)勢門店做新業(yè)態(tài)嘗試，發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務，如便利店+藥店，診所+藥店，一旦模式成功將會向其他地區(qū)推廣。
重申“持有”評級；下調(diào)DCF目標價至15.37元：目標價對應的2025年P/E為20x，高于可比公司平均值的12x。我們認為，短期內(nèi)公司將持續(xù)承壓，但也可能存在業(yè)務擴張、新業(yè)務拓展帶來的上行潛力。綜合考慮，我們重申持有評級。
下行風險提示：門店擴張不及預期；行業(yè)競爭加??；市場過于集中。
上行風險提示：省外業(yè)務擴張超預期；新業(yè)務營收及獲客能力超預期；O2O線上銷售超預期。
|
|
