>> 渤海證券-探路者(300005)2024年三季報(bào)點(diǎn)評：戶外業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，芯片業(yè)務(wù)收入延續(xù)高增長-241030
| 上傳日期： |
2024/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：
公司公告2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收11.08億元，同比增長19.04%，歸母凈利潤1.02億元，同比增長120.78%，基本每股收益0.12元。
點(diǎn)評：
第三季度，公司整體經(jīng)營層面有所承壓
第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.99億元，同比增長6.48%，歸母凈利潤為1,624.41萬元，同比下降33.63%。前三季度，公司綜合毛利率為48.89%，同比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為7.69%，同比提升4.03個(gè)百分點(diǎn)。第三季度綜合毛利率為44.74%，同環(huán)比變動分別為提升2.16個(gè)百分點(diǎn)和下降10.81個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為2.80%，同環(huán)比變動分別為下降4.35個(gè)百分點(diǎn)和提升0.67個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.25億元，同比下降300.40%，主要系報(bào)告期內(nèi)采購付款、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)及其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加所致。
戶外業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，芯片業(yè)務(wù)扭虧趨勢持續(xù)
公司通過“上天入地大事件”、“極地系列”、“HIMEX系列”等項(xiàng)目加大品牌營銷力度，持續(xù)推進(jìn)“專業(yè)化”“年輕化”“高端化”戰(zhàn)略落地。第三季度公司戶外業(yè)務(wù)延續(xù)上半年的良好趨勢（上半年，戶外業(yè)務(wù)營收達(dá)6.02億元，同比增長11.41%），前三季度相關(guān)業(yè)務(wù)收入維持增長，收入規(guī)模突破9億元。芯片業(yè)務(wù)方面，今年以來公司在客戶端與產(chǎn)品端同步發(fā)力，加強(qiáng)與戰(zhàn)略客戶深度合作的同時(shí)，新開發(fā)的支持16:10分辨率的觸控芯片實(shí)現(xiàn)首批次量產(chǎn)。今年上半年，公司芯片業(yè)務(wù)收入超過1億元，營業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)同比扭虧，達(dá)到2,102.28萬元。基于中報(bào)數(shù)據(jù)測算，公司芯片業(yè)務(wù)前三季度收入保持高增長（收入規(guī)?；虺^1.6億元），并維持扭虧趨勢。
盈利預(yù)測與評級
公司戶外用品業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，芯片業(yè)務(wù)已開始貢獻(xiàn)收入與利潤，且業(yè)務(wù)布局不斷豐富。在中性情景下我們維持公司2024-2026年EPS為0.18元/0.22元/0.27元，對應(yīng)2024年P(guān)E為47倍，高于可比公司均值，但仍處于近三年公司估值的相對較低水平，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
我國戶外行業(yè)品牌具有品牌集中度低、競爭激烈的特點(diǎn)。在國外知名品牌建立了良好的用戶口碑和廣泛的市場基礎(chǔ)環(huán)境下，本土品牌面臨著較大的競爭壓力；同時(shí)國內(nèi)品牌依托國內(nèi)健全的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力，在產(chǎn)品品牌、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、功能技術(shù)等方面快速提升，敏銳把握國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化和消費(fèi)需求，搶占市場份額，來自國內(nèi)外品牌的競爭壓力仍將持續(xù)甚至加大。
流行趨勢把控風(fēng)險(xiǎn)
隨著社會經(jīng)濟(jì)、信息技術(shù)的發(fā)展演變，公司目標(biāo)消費(fèi)群體的年齡段及其情感體驗(yàn)的注重點(diǎn)、個(gè)性表達(dá)方式也在不斷變化。如果主要目標(biāo)消費(fèi)群體的產(chǎn)品消費(fèi)偏好因上述原因發(fā)生較大變化，而公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營銷方式等如未能及時(shí)有效調(diào)整，將導(dǎo)致與目標(biāo)消費(fèi)群體的消費(fèi)偏好產(chǎn)生偏差，則可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
戶外用品存貨的優(yōu)化管理是公司近年來一直關(guān)注的重點(diǎn)事項(xiàng)，雖然公司已采取措施持續(xù)優(yōu)化進(jìn)銷存結(jié)構(gòu)，但仍需預(yù)留部分庫存應(yīng)對正常經(jīng)營。若在以后經(jīng)營年度中因市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇導(dǎo)致存貨積壓和減值，將對公司經(jīng)營造成不利影響。
技術(shù)升級迭代及創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)
芯片業(yè)務(wù)屬于高科技行業(yè)，系技術(shù)密集型行業(yè)，升級換代速度快，技術(shù)研發(fā)實(shí)力是行業(yè)內(nèi)公司保持持續(xù)競爭力的關(guān)鍵要素之一。為了保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和持續(xù)競爭力，公司必須準(zhǔn)確地預(yù)測相關(guān)芯片的技術(shù)發(fā)展方向及市場發(fā)展趨勢，并根據(jù)預(yù)測進(jìn)行包括對現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行升級換代在內(nèi)的研發(fā)投入。若公司未來不能準(zhǔn)確把握相關(guān)芯片技術(shù)和市場發(fā)展趨勢，技術(shù)升級迭代進(jìn)度和成果未達(dá)預(yù)期，或者新技術(shù)無法實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將影響公司產(chǎn)品的競爭力并錯(cuò)失市場發(fā)展機(jī)會，對公司的持續(xù)競爭能力和未來業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)
由于公司的對外投資并購，在合并資產(chǎn)負(fù)債表中形成一定金額的商譽(yù)，如未來子公司業(yè)績不及預(yù)期，可能出現(xiàn)計(jì)提商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響
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