>> 華創(chuàng)證券-新鳳鳴(603225)2024年三季報點評：Q3長絲銷量實現(xiàn)同環(huán)比雙增，原料庫存損失拖累業(yè)績-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度實現(xiàn)營收491.97億元，同比+11.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.46億元，同比-15.91%，其中24Q3實現(xiàn)營收179.24億元，同比增長11.91%/環(huán)比增長6.56%，歸母凈利潤1.41億元，同比-65.41%/環(huán)比57.23%，扣非歸母凈利潤0.98億元，同比-73.41%/環(huán)比-68.23%。
評論：
24Q3長絲銷量實現(xiàn)同環(huán)比雙增，原料庫存損失拖累Q3業(yè)績。銷量方面，Q3長絲銷量同環(huán)比均實現(xiàn)增長。根據(jù)公司經營數(shù)據(jù)公告，滌綸長絲Q3銷量合計為206.99萬噸，同比+20.7%/環(huán)比+14.4%；POY/FDY/DTY銷量分別為147.9/38.8/20.2萬噸，同比分別+27.2%/+7.3%/+6.6%，環(huán)比分別+18.8%/+4.3%/+5.2%。單價方面，由于原油在8月下旬以來持續(xù)降價，帶動三季度長絲均價同環(huán)比下滑。根據(jù)經營數(shù)據(jù)顯示，24Q3POY均價為6690元/噸，同比-4.4%/環(huán)比-3.2%，F(xiàn)DY均價為7568元/噸，同比-3.5%/環(huán)比-2.7%，DTY均價為8699元/噸，同比-0.1%/環(huán)比-1.3%?？傮w來看，Q3中后期受到原油持續(xù)降價影響，長絲價格在8月下旬以來承壓，同時給公司造成原料庫存損失（根據(jù)報表來看，Q3單季度資產減值損失為0.66億元），短期拖累公司業(yè)績。但展望后續(xù)來看，今年由于高溫天氣影響，金9銀10旺季略有延后，Q4或有較好表現(xiàn)。
公司穩(wěn)步擴產持續(xù)夯實行業(yè)地位，成長性可期。公司近年來產能增量節(jié)奏清晰，保持每年1-2套擴產節(jié)奏。當前公司長絲產能合計為740萬噸，預計2024年新增40萬噸產能，2025年新增65萬噸產能。此外，公司積極向上游拓展布局，目前公司擁有500萬噸PTA產能，遠期規(guī)劃540萬噸，均采用最先進的P8++技術，相比同行具有一定的成本優(yōu)勢。為進一步向上游延伸，公司參與泰昆石化（印尼）煉化項目，有望進一步提升成本優(yōu)勢。
投資建議：考慮到滌綸長絲價差修復節(jié)奏不及此前市場預期，以及原油價格下跌導致PTA虧損，因此我們下調此前預期，預期公司2024-2026年的歸母凈利潤為10.13/16.50/23.73（前值為15.27/20.69/27.05）億元，對應24-26年EPS分別為0.66/1.08/1.56元，當前市值對應PE分別為17x、11x、7x。參考可比公司估值及歷史估值，給予2025年15倍PE，對應目標價16.2元，維持“強推”評級。
風險提示：產能投放進度不及預期，原材料大幅波動，需求端恢復不及預期
|
|
