>> 中原證券-鄭煤機(601717)三季報點評：三季報增速小幅放緩，煤機結(jié)構(gòu)優(yōu)化業(yè)績穩(wěn)健增長-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
10月29日，鄭煤機發(fā)布2024年第三季度報告。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入278.39億元，同比增長2.20%；歸母凈利潤30.59億元，同比增長23.97%。
三季報營收增速小幅放緩，歸母凈利潤穩(wěn)健增長
2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入278.39億元，同比增長2.20%；凈利潤30.59億元，同比增長23.97%；扣非凈利潤27.73億元，同比增長26.66%；基本每股收益1.721元。其中，第三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入88.96億元，同比下降1.48%；凈利潤8.97億元，同比增長14.14%。公司第三季度營業(yè)收入增速環(huán)比小幅放緩，歸母凈利潤仍實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。
2024年前三季度煤機板塊營業(yè)收入145.27億，同比增長2.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.84億，同比增長25.69%。煤機板塊依然公司主要的利潤來源和增長點。
2024年前三季度汽車零部件板塊營業(yè)收入133.3億，同比增長1.84%，凈利潤1.79億，同比增長20.32%；歸母凈利潤0.75億，同比下降19.98%。其中，亞新科實現(xiàn)營業(yè)收入38.64億元，同比增長21.42%，主要是亞新科減震密封系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入快速增長，同時商用車零部件相關(guān)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)步上升，帶動亞新科整體收入增加；SEG實現(xiàn)營業(yè)收入93.75億元，同比下滑5.57%，主要是歐洲市場銷量同比減少所致。
材料成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升
2024年三季報公司毛利率為24.02%，同比增長2.15個百分點，凈利率為11.91%，同比增長2.22個百分點。主要是煤機板塊收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，材料成本下降，利潤率較高的產(chǎn)品本期收入占比提升，推動了毛利率的上升。
2024年三季報公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.48%、3.16%、4.36%、0.58%，同比分別-0.73pct、+0.05pct、-0.42pct、+0.24pct。公司四項費用率合計10.58%，同比減少了0.86pct，公司持續(xù)精細(xì)化管理降本增效，四項費用率有明顯下降。
煤礦綜采智能化持續(xù)推進(jìn)，龍頭市場份額進(jìn)一步集中
我國煤礦智能化建設(shè)進(jìn)入加快發(fā)展、縱深推進(jìn)新階段。煤礦智能化改造對煤機綜采智能化成套設(shè)備需求大幅提升，行業(yè)競爭壁壘明顯提高。液壓支架是煤機四機一架里價值量最大的產(chǎn)品，鄭煤機是液壓支架龍頭企業(yè)，卡位煤機優(yōu)質(zhì)的細(xì)分市場，布局煤礦智能化成套設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈，有望在我國煤礦智能化建設(shè)中進(jìn)一步提升市場份額。
2024年1-9月煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資增速5.5%，商品煤消費量35.7億噸，同比增0.3%。我國煤炭行業(yè)設(shè)備需求仍然較好，公司煤機業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健增長。
汽車零部件業(yè)務(wù)繼續(xù)推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，打造公司第二成長曲線
2024年1-9月我國汽車銷量累計2157.1萬輛，同比增長2.4%；其中，新能源汽車銷量累計832萬輛，同比增長32.53%。汽車消費依然比較強，尤其是新能源汽車消費需求持續(xù)旺盛。汽車市場在中央和地方大規(guī)模設(shè)備更新及消費以舊換新等政策、多地汽車營銷政策和市場價格波動、企業(yè)新車型大量上市等因素的共同拉動下，市場需求逐步恢復(fù)。傳統(tǒng)汽車市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的加快調(diào)整，新能源汽車滲透和發(fā)展加速。公司持續(xù)深挖乘用車市場、穩(wěn)步拓展商用車市場、大力開拓新能源市場，提升新能源汽車領(lǐng)域的市場競爭力。公司汽車零部件板塊近年業(yè)績逐步修復(fù)，2024年三季報亞新科實現(xiàn)營業(yè)收入38.64億元，同比增長21.42%，減震密封系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)收入快速增長。汽車零部件有望成為鄭煤機第二成長曲線。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司2024年-2026年營業(yè)收入預(yù)測分別為386.77億、412.52億、440.58億，下調(diào)歸母凈利潤預(yù)測分別為39.71億、42.81億、44.82億，對應(yīng)的PE分別為5.99X、5.58X、5.31X。公司基本面穩(wěn)健增長，估值水平較同行上市公司偏低，近年來分紅較慷慨，股息率較高，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1：煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期；2：煤炭需求情況、價格情況不及預(yù)期；3：汽車零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；4：原材料價格上漲波動
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