>> 國(guó)投證券-策略定期報(bào)告：2017-2020年特朗普任期內(nèi)A股市場(chǎng)全復(fù)盤-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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報(bào)告摘要：
美國(guó)大選落下帷幕，根據(jù)新華社11月6日快訊：美國(guó)媒體測(cè)算，共和黨總統(tǒng)候選人特朗普已獲得至少270張選舉人票，全球資本市場(chǎng)也正在圍繞特朗普重返白宮展開新一輪定價(jià)。在本文，我們?nèi)媸崂砹?017-2020年特朗普任期內(nèi)主要對(duì)華政策和A股市場(chǎng)的表現(xiàn)，著重復(fù)盤了2018年前后中美貿(mào)易摩擦的市場(chǎng)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)：
從特朗普任期內(nèi)的對(duì)華政策看，2017~2020年經(jīng)歷了從交易型外交轉(zhuǎn)向全面戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)，再從全面戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向全面戰(zhàn)略對(duì)抗的三個(gè)階段。主要政策體現(xiàn)為在以貿(mào)易和科技為代表的多領(lǐng)域與中國(guó)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)和對(duì)抗，包括連續(xù)加征關(guān)稅、基于貿(mào)易保護(hù)主義的反傾銷調(diào)查、基于技術(shù)封鎖的所謂“301調(diào)查”等等。
從特朗普任期內(nèi)的A股表現(xiàn)看，除2018年以外A股市場(chǎng)表現(xiàn)整體表現(xiàn)較好，2017~2020年上證指數(shù)上漲10.75%，其中大盤風(fēng)格明顯占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指、上證50和滬深300領(lǐng)漲市場(chǎng)，分別上漲51%、58%和56%，可以說是一場(chǎng)中國(guó)核心資產(chǎn)的牛市。行業(yè)層面來看，食飲和家電為代表的大消費(fèi)板塊是絕對(duì)主線。
聚焦2018年前后的中美貿(mào)易摩擦來看，貿(mào)易摩擦期間上證指數(shù)下跌30%，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的反映來看沖擊不?。?br> 我們根據(jù)中美貿(mào)易摩擦的重要事件，將其演進(jìn)過程劃分成三個(gè)階段：2017年8月~2018年3月是貿(mào)易摩擦開端（從301調(diào)查啟動(dòng)到第一輪加征關(guān)稅），2018年3月~2018年9月是貿(mào)易摩擦升級(jí)階段（美國(guó)連續(xù)加征三輪關(guān)稅，并不斷提高稅率，中國(guó)同樣加征關(guān)稅予以反擊），2018年9月~2019年2月是貿(mào)易摩擦緩和階段（中美貿(mào)易談判重啟，G20元首會(huì)晤后雙方暫停加征關(guān)稅）。
從三個(gè)階段的演繹規(guī)律來看，偏內(nèi)需消費(fèi)的板塊始終占優(yōu)，例如食品飲料、社會(huì)服務(wù)和農(nóng)林牧漁；同時(shí)在貿(mào)易摩擦升級(jí)階段，由于大盤持續(xù)下跌，防御性板塊如銀行、非銀（保險(xiǎn)）等跌幅相對(duì)較小；而在貿(mào)易摩擦緩和階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下科技板塊彈性凸顯（通信、電子等），此前被制裁的重點(diǎn)領(lǐng)域也出現(xiàn)了明顯反彈（電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、家電等）。
進(jìn)一步觀察部分細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，出海鏈的相關(guān)行業(yè)（機(jī)械、汽車、家電、船舶等）在關(guān)稅壓力下明顯跑輸大盤，但在貿(mào)易摩擦緩和后，反彈幅度上也明顯強(qiáng)于大盤整體。風(fēng)格層面，大盤股在貿(mào)易摩擦沖擊下體現(xiàn)出較好的抗跌屬性，上證50和滬深300會(huì)明顯好于中證1000和中證2000；同時(shí)，成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)明顯弱于價(jià)值風(fēng)格，創(chuàng)業(yè)板指和國(guó)證成長(zhǎng)指數(shù)相對(duì)跑輸國(guó)證價(jià)值指數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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