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首次覆蓋深城交并給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)58.15元。我們認(rèn)為公司作為深圳乃至全國(guó)智慧交通規(guī)劃設(shè)計(jì)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，前瞻布局低空經(jīng)濟(jì)、車(chē)路云等新質(zhì)生產(chǎn)力賽道，未來(lái)有望持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
　　低空經(jīng)濟(jì)及車(chē)路云新潮興起，新質(zhì)生產(chǎn)力引領(lǐng)交通行業(yè)發(fā)展
　　據(jù)賽迪研究院，23年我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5060億元，同比增長(zhǎng)33.8%，26年有望達(dá)到10645億元，24-26年CAGR達(dá)28.1%；據(jù)中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)預(yù)計(jì)，26-30年我國(guó)車(chē)路云產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值CAGR達(dá)28.8%，我們認(rèn)為低空經(jīng)濟(jì)和車(chē)路云等新興產(chǎn)業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表有望引領(lǐng)新的發(fā)展趨勢(shì)。
　　規(guī)劃及基建作為產(chǎn)業(yè)鏈前端有望率先受益，公司前瞻布局區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯
　　我們測(cè)算未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)低空基建市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)4000億元，深圳發(fā)改委預(yù)計(jì)24-26年深圳低空設(shè)施投資額有望達(dá)120億元以上，區(qū)域型規(guī)劃設(shè)計(jì)企業(yè)有望率先受益。公司作為深圳國(guó)企，主導(dǎo)了深圳南山區(qū)等各區(qū)的低空起降設(shè)施布局規(guī)劃及工程建設(shè)，截至24Q3累計(jì)已中標(biāo)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)項(xiàng)目超過(guò)20個(gè)，前瞻布局疊加區(qū)位優(yōu)勢(shì)有望助力公司更好地受益于行業(yè)發(fā)展。
　　大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通業(yè)務(wù)快速發(fā)展，打造標(biāo)桿項(xiàng)目面向全國(guó)推廣
　　21-23年公司大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通業(yè)務(wù)收入由2.8億元增長(zhǎng)至5.8億元，CAGR達(dá)43.0%，收入占比也由24.4%逐年上升至40.8%。公司以“深圳標(biāo)桿+全國(guó)化復(fù)制+國(guó)際輸出”模式積極布局業(yè)務(wù)，先后承接了低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目一期工程（5.2億元）等標(biāo)桿項(xiàng)目，同時(shí)公司聯(lián)合發(fā)起成立無(wú)錫低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展科技創(chuàng)新聯(lián)盟，全國(guó)化布局有望進(jìn)一步加快。
　　我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同之處：平臺(tái)類(lèi)大項(xiàng)目有望落地，核心公司有望受益
　　市場(chǎng)認(rèn)為低空規(guī)劃及基建壁壘相對(duì)較低，且規(guī)劃設(shè)計(jì)訂單體量較?。?00萬(wàn)元以下）對(duì)企業(yè)收入拉動(dòng)有限，我們認(rèn)為低空經(jīng)濟(jì)綜合管控平臺(tái)等大型基建項(xiàng)目（千萬(wàn)元以上）有望逐步落地，以公司為代表的具備軟硬件核心技術(shù)及跨行業(yè)資源整合能力的企業(yè)有望真正受益于低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)測(cè)24-26年公司收入為17.2/22.4/28.6億元（CAGR+26%），歸母凈利1.6/2.1/2.6億元（CAGR+17%），采取分部估值法，可比智慧交通/規(guī)劃設(shè)計(jì)公司25年Wind一致預(yù)期均值為10xPS/22xPE，我們認(rèn)為公司具備軟硬件核心技術(shù)及標(biāo)桿項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，給予公司大數(shù)據(jù)軟件及智慧交通/規(guī)劃設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)25年15xPS/25xPE，目標(biāo)價(jià)58.15元，首次覆蓋給予“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，項(xiàng)目落地不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。