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24Q3綜述：家居、造紙觸底，深挖國貨、出海亮點(diǎn)
　　復(fù)盤24Q3：亮點(diǎn)主要在新興國貨（乖寶寵物、中寵股份、百亞股份等）以及出口個(gè)股（泡泡瑪特、匠心家居、嘉益股份、永藝股份、歐圣電氣），家居、造紙觸底修復(fù)。
　　展望24Q4：地產(chǎn)鏈Q(jìng)4在以舊換新補(bǔ)貼拉動(dòng)以及二手房較好的成交數(shù)據(jù)催化下，訂單向上趨勢(shì)確定、月度訂單預(yù)期實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，板塊性推薦首選；成長個(gè)股高景氣的保溫杯、潮玩、寵物景氣延續(xù)，其余把握國貨和出海確定性個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；海外需求不及預(yù)期；地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；新興消費(fèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧霞皡R率波動(dòng)等。
　　子賽道具體表現(xiàn)：收入端文娛個(gè)護(hù)最優(yōu)，利潤端包裝穩(wěn)定性最強(qiáng)
　?。?）家居：24Q3板塊收入同比-4.42%、歸母凈利增速同比-24%。在各賽道中收入端壓力最大，其中內(nèi)貿(mào)家居因竣工壓力傳導(dǎo)+消費(fèi)不振下滑幅度更大、是壓力最大的季度，外貿(mào)家居在前期訂單景氣下仍有較快增長。
　?。?）造紙：24Q3板塊收入同比-3.99%、歸母凈利增速同比-74.8%。三季度漿價(jià)快速下行，紙價(jià)受到需求&成本走弱影響分化下滑，收入同比下行；考慮庫存周期，Q3使用二季度高價(jià)原材料，盈利能力承壓疊加23Q3基數(shù)影響，同比下滑較多；
　　（3）包裝：24Q3板塊收入同比+0.2%、歸母凈利增速同比-3.98%。利潤降幅在各賽道中最小，主要系競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，同時(shí)3C等下游景氣修復(fù)拉動(dòng)Q3收入增速環(huán)比Q2改善。
　　（4）文娛用品：24Q3板塊收入同比+8.34%，歸母凈利潤同比-15.12%。受制于終端需求疲弱且行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈，經(jīng)營表現(xiàn)環(huán)比24Q2進(jìn)一步下行。晨光作為文創(chuàng)龍頭相對(duì)穩(wěn)健。得力國內(nèi)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)同比-20%+，部分中小白牌下滑幅度或更為劇烈。
　　（5）個(gè)護(hù)用品：24Q3板塊收入同比+8.45%，歸母凈利潤同比-72.41%。收入環(huán)比上行，但是盈利基于價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、費(fèi)用提前投放等因素影響承壓顯著。板塊內(nèi)部經(jīng)營分化，其中百亞股份憑借電商高增長和線下外圍省份持續(xù)拉動(dòng)，收入靚麗增長。