>> 中航證券-江蘇神通(002438)2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績穩(wěn)中向好，加快業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)-241104
| 上傳日期： |
2024/11/4 |
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來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁晨 |
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事件
公司10月31日公告,2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收(16.34億元,+5.87%),歸母凈利潤(2.28億元，+13.03%)，毛利率(32.18%，+1.71pcts)，凈利率(13.92%，+0.86pcts)。24Q3實(shí)現(xiàn)營收(5.82億元，同比+6.95%，環(huán)比+20.73%)，歸母凈利潤(0.84億元，同比+10.56%，環(huán)比+40.549)，毛利率(33.26%，同比+2.83pcts，環(huán)比+0.18pcts)，凈利率(14.46%，同比+0.45pcts，環(huán)比+2.08pcts)。
以核電與冶金領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)，持續(xù)開拓新產(chǎn)品、拓展新領(lǐng)域
公司從事工業(yè)特種專用閥門的研發(fā)生產(chǎn)，是國內(nèi)首批進(jìn)軍核電領(lǐng)域的閥門企業(yè)之一，至今已有超15萬臺(tái)各類核電閥門產(chǎn)品在線使用。公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋冶金、核電、能源化工、氫能源領(lǐng)域，通過設(shè)立全資子公司神通半導(dǎo)體進(jìn)軍半導(dǎo)體裝備特種閥門領(lǐng)域。同時(shí)，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，公司將核電軍工事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)劃轉(zhuǎn)至全資子公司神通核能，目前軍品業(yè)務(wù)尚處于產(chǎn)品研制、驗(yàn)證和市場推廣過程中。
公司以“鞏固冶金、發(fā)展核電、拓展石化、服務(wù)能源、立足國內(nèi)、走向全球、高端產(chǎn)品服務(wù)高端客戶”為發(fā)展目標(biāo)，在保證閥門制造優(yōu)勢的同時(shí)，持續(xù)豐富產(chǎn)品線,鞏固深化國內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展閥門外貿(mào)出口業(yè)務(wù),為此公司成立了國際貿(mào)易部，成立之初就已取得了千萬級(jí)別的訂單,國際貿(mào)易部將以中東、東南亞等地區(qū)的石油煉化和油氣開采市場為重點(diǎn)拓展方向。
業(yè)績穩(wěn)中向好，在手訂單提供有力支撐
公司2024年前三季度營業(yè)收入(16.34億元，+5.87%)和歸母凈利潤(2.28億元，+13.039)保持穩(wěn)定增長，毛利率(32.18%，+1.71pcts)和凈利率(13.92%，+0.86pcts)也均有所提高，整體業(yè)績穩(wěn)中向好。
公司全資子公司神通半導(dǎo)體主要為半導(dǎo)體裝備及光伏設(shè)備所需關(guān)鍵零部件、產(chǎn)業(yè)鏈所需核心零部件產(chǎn)品提供配套，目前所研發(fā)的真空閥門、超潔凈閥門等已進(jìn)入用戶端樣機(jī)驗(yàn)證階段。另外，公司以14.80%持股比例參股的四川鴻鵬已完成天使輪及A輪融資，A+輪融資正在穩(wěn)步進(jìn)行，四川鴻鵬主要向固定翼無人機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、直升機(jī)、通用航空等提供渦槳發(fā)動(dòng)機(jī)及渦噴、渦軸衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
2024年上半年，公司取得新增訂單12.08億元，其中神通核能5.04億元，冶金事業(yè)部1.96億元，能源裝備事業(yè)部0.89億元，無錫法蘭4.05億元，瑞帆節(jié)能0.14億元，在手訂單也為公司業(yè)績提供了有力支撐。
保持研發(fā)投入，應(yīng)收賬款金額較大
公司2024年前三季度期間費(fèi)用率(16.35%，同比+1.17pcts)略有增長，主要系研發(fā)費(fèi)用率(5.04%，同比+1.19pcts)提升所致。三費(fèi)費(fèi)率(11.31%，同比-0.03pcts)略有波動(dòng)，其中管理費(fèi)用率(5.34%，同比+0.48pcts)小幅增長，銷售費(fèi)用率(4.8296，同比-0.30pcts)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率(1.15%，同比-0.21pcts)有所下降。
資產(chǎn)負(fù)債端來看,公司2024年前三季度應(yīng)收賬款14.05億元,較2023年末增加39.10%，主要系公司及全資子公司無錫法蘭、瑞帆節(jié)能部分應(yīng)收賬款未到收款期及收到的供應(yīng)鏈金融票據(jù)未到收款兌付期所致，后續(xù)的驗(yàn)收和兌付或?qū)⒊蔀楣緲I(yè)績?cè)隽?預(yù)付款項(xiàng)0.84億元，較2023年末增加34.53%，主要系公司及全資子公司神通核能預(yù)付材料采購款增加。
募集資金用于高端閥門智能制造項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈
公司于2024年3月公告,擬向特定對(duì)象發(fā)行股份募集資金3億元用于實(shí)施高端閥門智能制造項(xiàng)目，擬建設(shè)數(shù)字化智能柔性制造流水線，形成年產(chǎn)核電站用閥門1萬臺(tái)(套)的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月，本次發(fā)行對(duì)象為公司實(shí)際控制人、董事長韓力。
本次募投項(xiàng)目的產(chǎn)品主要為核電站專用閥門，是新能源領(lǐng)域企業(yè)設(shè)備裝置安全正常穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵設(shè)備之一，本項(xiàng)目主要圍繞新能源高端裝備基礎(chǔ)零部件進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈。旨在實(shí)現(xiàn)我國核電閥門自主可控以及閥門產(chǎn)業(yè)化能力，在滿足我國核電建設(shè)對(duì)核電閥門需求的同時(shí),擴(kuò)大核電閥門出口規(guī)模。
受益于綠色低碳政策引領(lǐng)，閥門市場需求有望進(jìn)一步提升
在綠色發(fā)展、能源安全、碳達(dá)峰碳中和、節(jié)能減排等政策支持的大背景下，核電、能源石化、冶金等領(lǐng)域?qū)⒊浞质芤妗＞唧w來看，核電作為安全、經(jīng)濟(jì)、高效的清潔能源具有較大的發(fā)展空間，2023年我國運(yùn)行的核電機(jī)組累計(jì)發(fā)電量占全國累計(jì)發(fā)電量的4.86%,據(jù)《中國核能發(fā)展與展望(2023)》，預(yù)計(jì)到2035年，我國核能發(fā)電量在總發(fā)電量的占比將達(dá)到10%。在我國2022年、2023年分別核準(zhǔn)10臺(tái)核電新機(jī)組，2024年8月又一次性核準(zhǔn)11臺(tái)核電機(jī)組趨勢之下，新增核電閥門設(shè)備市場需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，與此同時(shí)也將帶動(dòng)維修、服務(wù)需求的提升。
與此同時(shí)，能源石化行業(yè)作為閥門設(shè)備的重要市場,涵蓋石油化工、煤化工、天然氣集儲(chǔ)輸、火電(熱電)等領(lǐng)域，具有較大的市場空間。
投資建議
1、隨著核電站的加速建設(shè)，公司閥門、法蘭鍛件以及乏燃料業(yè)務(wù)需求的提升具有可持續(xù)性，同時(shí)，疊加存量核電機(jī)組數(shù)量的增加，由此帶來的備件、維修需求市場空間也隨之增加;
2、公司全資子公司神通核能與無錫法蘭在2024年上半年取得的新增訂單中核電相關(guān)訂單將為未來2-3年業(yè)績提供保障;<
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