>> 國信證券-公牛集團(tuán)(603195)2024年三季報點(diǎn)評：三季度收入增長穩(wěn)健，經(jīng)營彰顯韌性-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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三季度收入利潤穩(wěn)健增長，經(jīng)營彰顯韌性。公司發(fā)布2024年三季報，2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入126.0億/+8.6%，歸母凈利潤32.6億/+16.0%。扣非歸母凈利潤28.4億/+8.3%；2024Q3實(shí)現(xiàn)收入42.2億/+5.0%，歸母凈利潤10.2億/+3.4%，扣非歸母凈利潤9.4億/-2.2%。Q3由于受到外部消費(fèi)環(huán)境與地產(chǎn)壓力影響，公司收入增速環(huán)比有所降速，盈利能力小幅下滑主要系與大宗原材料價格波動有關(guān)。
短期地產(chǎn)壓力傳導(dǎo)至經(jīng)營端，基石業(yè)務(wù)夯實(shí)，新業(yè)務(wù)快速成長。電連接業(yè)務(wù)主要受消費(fèi)大趨勢與用電場景需求影響，預(yù)計增速穩(wěn)健，轉(zhuǎn)換器針對多樣化場景需求、海外市場差異化需求進(jìn)行創(chuàng)新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，電動工具等新擴(kuò)充的產(chǎn)品線有望成為新增長點(diǎn)。智能電工照明業(yè)務(wù)致力于打造以無主燈為核心的智能前裝用電產(chǎn)品生態(tài)，其中墻開、LED照明與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度較大，預(yù)計增速有所放緩，智能無主燈公牛與沐光雙品牌運(yùn)作良好；新能源業(yè)務(wù)由于基數(shù)較小預(yù)計仍維持高速增長，截至2024H1公司已累計開發(fā)C端終端網(wǎng)點(diǎn)2.2萬余家，運(yùn)營商客戶2200余家。
毛利率小幅下滑，盈利能力持穩(wěn)。2024Q3毛利率43.5%/-1.2pct，公司內(nèi)部堅持降本增效、精益提升，毛利率下滑主要系受大宗原材料上漲影響，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為9.2%/4.3%/3.6%/-0.6%，分別同比+2.7pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct，其中銷售費(fèi)率提升預(yù)計與公司的新業(yè)務(wù)投入有關(guān)，凈利率24.3%/-0.4pct，其中公允價值變動、投資收益等產(chǎn)生非經(jīng)常損益約0.89億。2024Q1-Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比-25%，主要系對供應(yīng)商的應(yīng)付政策有所變化。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)與渠道開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；原材料大幅波動。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
公司核心品類穩(wěn)居行業(yè)第一，品牌效應(yīng)強(qiáng)、渠道布局完善，看好新老業(yè)務(wù)及新老渠道協(xié)同并進(jìn)?？紤]到消費(fèi)偏弱與地產(chǎn)深度調(diào)整，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為43.1/46.5/51.5億（前值43.2/48.9/55.1億），同比+11%/8%/11%，攤薄EPS=4.8/5.2/5.8元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=15/14/13x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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