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事件：2024年10月30日，公牛集團(tuán)發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入126.03億元（+8.58%），歸母凈利潤(rùn)32.63億元（+16.00%），扣非歸母凈利潤(rùn)28.39億元（+8.26%）。
　　2024Q3收入業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。1）收入端：?jiǎn)渭径瓤矗?024Q3公司收入42.17億元（+5.04%），雖面臨地產(chǎn)及消費(fèi)環(huán)境壓力，但公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，或系電連接、智能電工照明業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，新能源業(yè)務(wù)占據(jù)行業(yè)龍頭地位并保持高增，期待未來(lái)國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展形成新增長(zhǎng)曲線。2）利潤(rùn)端：2024Q3歸母凈利潤(rùn)10.25億元（+3.36%）。
　　2024Q3盈利能力短期承壓，銷售投入增加或利好長(zhǎng)期影響力提升。1）毛利率：2024Q3毛利率43.47%(-1.18pct)，或系原材料價(jià)格高位影響。2）凈利率：2024Q3凈利率24.31%(-0.36pct)，短期有所承壓。3）費(fèi)用端：2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.19/4.31/3.60/-0.63%，分別同比+2.75/-0.12/-0.09/+0.09pct，銷售費(fèi)用率明顯提升或系品牌向高端升級(jí)加大推廣力度，新能源、數(shù)碼產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)初期需要較大投入，新增裝飾渠道旗艦店給予補(bǔ)貼投入等，管理費(fèi)用率下降或系公司運(yùn)營(yíng)效率提升，整體費(fèi)用率水平仍合理可控。
　　投資建議：行業(yè)端，傳統(tǒng)轉(zhuǎn)換器、墻開(kāi)、LED照明等電工照明產(chǎn)品已進(jìn)入成熟期，但智能生態(tài)家居和新能源等細(xì)分品類仍處成長(zhǎng)期，產(chǎn)業(yè)紅利有望持續(xù)釋放。公司端，電連接、智能電工照明、新能源三大業(yè)務(wù)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展，渠道優(yōu)勢(shì)不斷鞏固，國(guó)際化布局戰(zhàn)略清晰值得期待，公司收入業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別44.02/48.94/54.31億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.41/3.79/4.20元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21.39/19.23/17.33倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期、新渠道開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期、主要原材料價(jià)格波動(dòng)等。