>> 國盛證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：特朗普再次當(dāng)選，影響幾何？-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊園,劉新宇,劉安林 |
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事件：北京時(shí)間11月6日，美國大選結(jié)果出爐。
核心結(jié)論：特朗普再度當(dāng)選總統(tǒng)，共和黨已確定將控制參議院、并有較大概率控制眾議院。市場(chǎng)影響方面，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)：短期看，大選過后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望表現(xiàn)良好、避險(xiǎn)資產(chǎn)有回調(diào)壓力；中長(zhǎng)期看，特朗普上臺(tái)將推高美元指數(shù)和美債收益率中樞，對(duì)美股偏利好，對(duì)大宗商品偏利空。對(duì)中國：測(cè)算發(fā)現(xiàn)，如果加征60%的關(guān)稅對(duì)出口沖擊較大；人民幣短期可能承壓；國內(nèi)政策空間有望進(jìn)一步打開，短期關(guān)注人大會(huì)議對(duì)本輪財(cái)政的部署。
1、大選結(jié)果：特朗普再次當(dāng)選，并將大概率控制參眾兩院。
>總統(tǒng)選舉結(jié)果：截至北京時(shí)間11/6下午6點(diǎn)，根據(jù)AP美聯(lián)社的統(tǒng)計(jì)，特朗普已獲得277張選舉人票，超過當(dāng)選所需的270張，而哈里斯僅獲得224張。目前有5個(gè)州尚未完成計(jì)票，特朗普在其中4個(gè)領(lǐng)先，即使全部被反轉(zhuǎn)也不影響特朗普當(dāng)選總統(tǒng)。
>國會(huì)選舉結(jié)果：截至北京時(shí)間11/6下午6點(diǎn)的計(jì)票結(jié)果顯示，共和黨在參議院將至少獲得51個(gè)席位（共100席），在眾議院將至少獲得197個(gè)席位（共435席）。目前部分州和選區(qū)尚未完成計(jì)票，但已可確定共和黨將控制參議院，并且有較大概率可控制眾議院。
>后續(xù)5大時(shí)間節(jié)點(diǎn)：1）關(guān)注哈里斯是否承認(rèn)敗選，若不承認(rèn)將提起法律訴訟，最終蓋棺定論可能拖延數(shù)周，但從目前的計(jì)票結(jié)果看，哈里斯不承認(rèn)敗選的可能性較低。2）特朗普預(yù)計(jì)將在最近一兩日發(fā)表獲勝演講，闡述其施政綱領(lǐng)。3）眾議院選舉結(jié)果預(yù)計(jì)將在最近幾天得到確定。4）選舉人團(tuán)將在12/17舉行投票，正式確定總統(tǒng)人選，該環(huán)節(jié)基本只是走程序，不會(huì)影響選舉結(jié)果。5）新任總統(tǒng)將在2025年1月20日宣誓就職。
2、對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響：可分為短期和中長(zhǎng)期兩個(gè)維度。
>短期影響：歷史經(jīng)驗(yàn)表明，大選結(jié)束后，不論誰當(dāng)選總統(tǒng)，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好均將迎來修復(fù)，表現(xiàn)為美股、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)回調(diào)，背后的邏輯在于不確定性暫時(shí)出清。
>中長(zhǎng)期影響：（1）若是特朗普上臺(tái)+控制國會(huì)兩院，預(yù)計(jì)將在中長(zhǎng)期推高美元指數(shù)和美債收益率中樞，對(duì)美股偏利好，對(duì)大宗商品偏利空。背后的邏輯在于：一方面，特朗普主張的對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅、放松監(jiān)管等政策，將會(huì)提振經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期、吸引資本回流、擴(kuò)大財(cái)政赤字，從而帶動(dòng)美股、美元指數(shù)和美債收益率上行；另一方面，特朗普支持發(fā)展傳統(tǒng)能源開采、反對(duì)新能源，并希望緩和地緣戰(zhàn)爭(zhēng)，將對(duì)原油、銅等商品價(jià)格形成壓制。（2）若是特朗普上臺(tái)+分裂國會(huì)，這種情況下特朗普減稅政策推行將受阻，但不影響關(guān)稅、外交、能源產(chǎn)業(yè)等方面的政策實(shí)施，因此整體影響效果與第一種情況類似，只是幅度會(huì)有所減弱。
3、對(duì)中國：中美關(guān)系添變數(shù)，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)加大，政策空間有望進(jìn)一步打開。
>關(guān)稅影響：特朗普曾表示如果上臺(tái)，將對(duì)所有中國商品征收最高60%的關(guān)稅，不過具體加征時(shí)間和節(jié)奏尚未可知。我們對(duì)其影響進(jìn)行了大致測(cè)算：（1）總量層面，對(duì)華征收60%的關(guān)稅可能導(dǎo)致中國對(duì)美出口下降66.7%，拖累我國整體出口約9.6個(gè)百分點(diǎn)；如果考慮加征關(guān)稅之后對(duì)其他國家出口增加，加征60%的關(guān)稅可能拖累我國約5.8個(gè)百分點(diǎn)。（2）行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、電子、石油化工、鋼鐵、紡織服裝、家用電器、食品飲料、建材、基礎(chǔ)化工、通信等行業(yè)受關(guān)稅影響較大；醫(yī)藥生物、電力設(shè)備與新能源、汽車、輕工制造等行業(yè)受影響程度相對(duì)較?。ň唧w參見圖表7）。
>政策預(yù)判：特朗普當(dāng)選后，我國政策應(yīng)會(huì)進(jìn)一步加碼。一方面，9.24以來一攬子增量政策密集出臺(tái)，指向我國政策的底層邏輯已大轉(zhuǎn)變；另一方面，我們預(yù)計(jì)2025年GDP目標(biāo)增速可能仍定為5%左右的偏高水平，再疊加可能的關(guān)稅壓力，客觀上也需要政策進(jìn)一步加碼。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國大選結(jié)果、美國經(jīng)濟(jì)與政策、地緣沖突等超預(yù)期演化。
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