>> 長江證券-周度策略：優(yōu)勢在我，不懼風(fēng)浪-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 2025KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴清 |
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回顧：上周A股震蕩回調(diào)，房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易領(lǐng)漲
近期A股交易線索：上周A股震蕩回調(diào)，上證指數(shù)跌回3300點下方，上周A股主要指數(shù)均不同程度回調(diào)，中小盤股指數(shù)表現(xiàn)較好。上周A股行業(yè)方面，房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、社會服務(wù)領(lǐng)漲，檢測服務(wù)、電信業(yè)務(wù)、保險表現(xiàn)靠后。1）宏觀層面：國內(nèi)方面，中國10月官方制造業(yè)PMI為50.1，重回榮枯線上方；海外方面，美國9月核心PCE同比上漲2.7%略超預(yù)期；2）政策層面：國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快完善生育支持政策體系推動建設(shè)生育友好型社會的若干措施》和《國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于大力實施可再生能源替代行動的指導(dǎo)意見》；3）流動性層面：上周A股市場成交額位于2萬億左右，市場情緒較高。
展望：優(yōu)勢在我，不懼風(fēng)浪
美國大選結(jié)果即將揭曉，或造成外部擾動，但不改變國內(nèi)政策向好變化帶來的牛市行情。1）我們在前期報告中提到，牛市中行業(yè)輪動順序是順周期>消費(fèi)>科技>主題，市場在經(jīng)歷第一階段脈沖式上漲結(jié)束后，或短期維持震蕩走勢，尋找具有潛力的投資主題，例如破凈、并購、化債、供給側(cè)改革等領(lǐng)域，詳見《并購潮起，巨頭重估》等報告；2）11月國內(nèi)人大會議和美國大選是市場焦點，若特朗普當(dāng)選或帶來更多的不確定性，考慮到目前A股和港股的估值仍處于歷史均值附近，貨幣和財政等政策仍在路上，參考2019年的經(jīng)驗，預(yù)計市場或震蕩上行，若政策加速落地，開始重新關(guān)注順周期和消費(fèi)；3）我們在前期《牛市在望，如何看待空間和節(jié)奏？》報告中提到行情有三個階段，牛市第三階段需要經(jīng)濟(jì)或產(chǎn)業(yè)主線，但目前尚不清晰，需要等待財政政策的進(jìn)一步明確、科技主題的催化作用以及央國企并購政策的發(fā)酵等。
焦點：三季度財報出爐，金融與TMT占優(yōu)；市場流動性從中小盤回到藍(lán)籌
2024年10月8日以來，市場成交額維持高位，市場資金青睞中小盤股，但11月1日重回藍(lán)籌。創(chuàng)業(yè)板指、北證50、中證1000、中證2000等指數(shù)成交額占比在10月8日之后均有較為明顯的上升趨勢，而上證50、滬深300、中證500指數(shù)的成交額占比在這期間呈下滑趨勢，但周五藍(lán)籌股的成交額放大；從行業(yè)上看，整體上計算機(jī)、電子、綜合金融更受市場資金青睞。
2024年三季度財報出爐，金融行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢，TMT板塊ROE率先改善。1）整體上看，2024年三季度全A營收同比增速延續(xù)下滑趨勢，持續(xù)下滑至2010年以來最低位置，全A盈利增速小幅回升由負(fù)轉(zhuǎn)正，而全A非金融油盈利增速則降幅擴(kuò)大，金融行業(yè)盈利增長貢獻(xiàn)較大；2）ROE：2024年三季度全A非金融的ROE-TTM為7.19%，延續(xù)2021年以來的下滑趨勢，TMT行業(yè)ROE和凈利率先改善，同時加杠桿意愿有所增強(qiáng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率環(huán)比上升；3）毛利率：2024年三季度，全A非金融毛利率邊際小幅下滑，三季度值為17.85%，細(xì)分行業(yè)上看，多數(shù)行業(yè)毛利率下滑，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，必選消費(fèi)中有更多的三級行業(yè)毛利率邊際提升；4）盈利貢獻(xiàn)：2024年三季度保險、農(nóng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大，產(chǎn)生盈利拖累的行業(yè)主要有電新、房地產(chǎn)、油氣石化、金屬等。
保險、綜合金融、農(nóng)產(chǎn)品2024年三季報超預(yù)期。從行業(yè)內(nèi)上調(diào)個股比例看，保險、綜合金融、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)上調(diào)較多；從個股上調(diào)數(shù)量看，電子、醫(yī)療保健、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)上調(diào)個股較多。
風(fēng)險提示
1、測算可能存在一定誤差；2、地緣政治風(fēng)險超預(yù)期；2、政策落地不及預(yù)期；4、全球流動性收緊超預(yù)期。
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