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事件描述
　　富安娜發(fā)布2024Q3財(cái)報(bào)，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)5.79、0.75、0.68億元，同比分別變動(dòng)-11%、-41%、-40%。
　　事件評(píng)論
　　短期收入承壓，加盟優(yōu)于直營(yíng)。Q3公司收入同比-11%，前三季度收入同比-2%，分拆來看，預(yù)計(jì)直營(yíng)下滑幅度較大，加盟及電商下滑幅度小于直營(yíng)。消費(fèi)偏弱情況下，直營(yíng)渠道高價(jià)格帶產(chǎn)品占比較高拖累銷售，加盟渠道預(yù)計(jì)因公司給予部分補(bǔ)貼因而終端折扣放低，銷售表現(xiàn)優(yōu)于直營(yíng)。
　　加盟返利及電商費(fèi)用拖累，預(yù)計(jì)Q4有所緩解。Q3公司歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)弱于收入，主因銷售費(fèi)用同比增加近0.2億元有所拖累，其中預(yù)計(jì)加盟商返利影響較大（Q3計(jì)提部分費(fèi)用，往年基本在Q4一次性計(jì)提）以及電商競(jìng)爭(zhēng)加劇投流費(fèi)用增加有所影響。預(yù)計(jì)Q4雙十一仍延續(xù)電商費(fèi)用投放，但加盟返利有所降低。
　　短期來看，今年以來受弱消費(fèi)趨勢(shì)影響公司銷售有所承壓，但10月以來銷售有所恢復(fù)，考慮加盟渠道開店及提貨正常推進(jìn)，Q4加盟返利降低下預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。中長(zhǎng)期而言，家紡行業(yè)格局出清仍在推進(jìn)，公司差異化產(chǎn)品力&品牌仍保持強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)格下中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)收入&業(yè)績(jī)?nèi)杂型謴?fù)正常增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別5.0、5.4、5.8億元，分別同比-13%、+9%、+7%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14、13、12X。此外公司2023年分紅比例95%，未來預(yù)計(jì)公司高分紅比例政策仍將延續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、開店不及預(yù)期；
　　2、國內(nèi)家紡消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；
　　3、分紅不及預(yù)期。