>> 山西證券-華恒生物(688639)纈氨酸價格有望企穩(wěn)，關注新產(chǎn)品放量情況-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王銳,冀泳潔 |
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事件描述
公司公布2024年前三季度業(yè)績，前三季度實現(xiàn)營收15.39億元，同比增長12.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比下降46.9%。第三季度公司實現(xiàn)營收5.23億元，同比增長1.66%，環(huán)比增長1.43%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比下降84.32%，環(huán)比下降68.03%。毛利率為21.4%，同比下降18.95pct，環(huán)比下降8.27pct；凈利率為3.83pct，同比下降21.11pct，環(huán)比下降8.22pct。
事件點評
纈氨酸、肌醇等產(chǎn)品價格下滑影響業(yè)績。根據(jù)Wind及博亞和訊數(shù)據(jù)，2024年第三季度，纈氨酸和肌醇均價分別為13.66元/千克以及46.86元/千克，較2024年第二季度下滑8.25%和20.83%，同比下滑34.07%和67.24%。
我們認為當前纈氨酸價格有望企穩(wěn)，后續(xù)進一步下行空間有限。
需求端看，纈氨酸需求增長仍然強勁。根據(jù)秣寶網(wǎng)預測，2024年纈氨酸全年生產(chǎn)量約為18-19萬噸。按照公司招股書數(shù)據(jù)，2023年全球纈氨酸需求預計為7.68萬噸，2020年-2023年期間復合增長率為24%，得益于豆粕減量替代以及合成生物技術進步的降本效應，纈氨酸的實際需求增長仍然強勁，明顯高于此前預測。
供給端看，部分企業(yè)轉產(chǎn)減產(chǎn)，供給過剩壓力有所緩和。由于豆粕、玉米價格的下行壓力，2024年以來纈氨酸持續(xù)價格承壓，此前投產(chǎn)纈氨酸的部分企業(yè)選擇轉產(chǎn)或減產(chǎn)，例如希杰減少纈氨酸產(chǎn)量并改造為柔性產(chǎn)線。此外，由于蘇氨酸等品種價格強勁，部分廠家有盈利動力將纈氨酸轉產(chǎn)蘇氨酸。
公司積極推動新品產(chǎn)業(yè)化。9月6日，公司成立生物基聚酯紡織產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，有望有效拉通PDO-切片-紡絲-染整-成衣-終端上下游協(xié)作，推動1,3-PDO銷售。10月，公司1,3-PDO獲INDP國際創(chuàng)新原料獎，可作為化妝品原料。
投資建議
出于謹慎性原則，我們根據(jù)公司主要產(chǎn)品的市場情況、未來潛在折舊對公司業(yè)績預計進行調整，但不排除后續(xù)新品放量超預期的可能。我們預測2024年至2026年，公司分別實現(xiàn)營收22.81/33.93/46.84億元，同比增長17.7%/48.7%/38.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.34/3.1/4.1億元，同比增長-48.0%/32.7%/32.3%，對應EPS分別為0.94/1.24/1.64元，PE為37.1/27.9/21.1倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
原材料價格波動風險；行業(yè)產(chǎn)能過剩風險；新品技術落地不及預期風險；下游需求增長不及預期風險。
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