>> 華西證券-有色金屬行業(yè)2025年度策略報告：再通脹預(yù)期疊加需求向好預(yù)期，看好工業(yè)金屬彈性-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 1605KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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有色行業(yè)多數(shù)時間跑贏大盤，板塊整體表現(xiàn)靠前
年初至今，滬深300累計漲幅為0.89%，SW有色金屬指數(shù)上漲2.72%，多數(shù)時間跑贏大盤，SW有色板塊在31個SW一級行業(yè)中處于靠前位置。2024上半年，有色金屬價格多呈現(xiàn)先漲后回調(diào)狀態(tài)：1-2月，美聯(lián)儲鷹派發(fā)言，國內(nèi)正值春節(jié)，下游工廠多處于放假狀態(tài)，有色金屬價格震蕩運行；3-5月初，美聯(lián)儲發(fā)言轉(zhuǎn)鴿，春節(jié)后國內(nèi)下游需求向好，中美PMI均開始回升，疊加銅、錫、鋅等多金屬供給短缺預(yù)期，多種金屬價格開始上漲；5月下旬開始，多金屬開始累庫，市場對下游需求產(chǎn)生擔憂，多金屬價格出現(xiàn)回調(diào)并逐漸企穩(wěn)。
貴金屬表現(xiàn)亮眼，工業(yè)金屬漲幅居次
年初至今，有色金屬各子板塊表現(xiàn)有所分化，貴金屬表現(xiàn)最佳，走勢大幅跑贏大盤，漲幅21.65%，其次為工業(yè)金屬，漲幅19.3%，小金屬板塊略漲0.65%，而金屬新材料與能源金屬跌幅分別為17.84%和33.35%。細分行業(yè)來看，黃金表現(xiàn)最佳，漲幅34.63%，其他稀有金屬表現(xiàn)其次，漲幅30.86%，鋁漲幅21.50%，銅漲幅16.19%，鎢漲幅14.91%，鉛鋅漲幅11.06%，鎳鈷錫銻漲幅3.19%，稀土及磁性材料下跌3.25%，鋰下跌24.35%。
投資建議
中東地緣形勢依舊緊張，拜登與內(nèi)塔尼亞胡就對伊朗采取報復(fù)行動進行通話，雙方存在分歧，中東爆發(fā)更大規(guī)模戰(zhàn)爭可能性依舊存在。盡管近期美元持續(xù)上漲，但黃金跌幅相對有限，美國經(jīng)濟展現(xiàn)軟著陸預(yù)期，但降息幅度及節(jié)奏并不保守，按此邏輯推演形成二次通脹的預(yù)期在升溫，利率走低預(yù)期下持有黃金的成本在下降，黃金成為抵御2025年通脹再加速的最佳對沖工具，該邏輯支撐金價中短期續(xù)創(chuàng)新高，后市金價依舊值得關(guān)注。受益標的：【玉龍股份】、【銀泰黃金】、【中金黃金】、【赤峰黃金】、【山東黃金】、【招金礦業(yè)】、【靈寶黃金】、【華鈺礦業(yè)】。
全球政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?jīng)濟順周期將逐漸傳導(dǎo)至工業(yè)部門，利好上游工業(yè)金屬消費，銅近期持續(xù)進入去庫狀態(tài)，目前依舊礦端緊缺，在此背景下TC目前處于歷史低位，供需錯配利好銅價上漲。受益標的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【西部礦業(yè)】。
云南電解鋁復(fù)產(chǎn)落地，其余地區(qū)產(chǎn)能持穩(wěn)，目前全球政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?jīng)濟順周期將逐漸傳導(dǎo)至工業(yè)部門，利好上游工業(yè)金屬消費，鋁近期持續(xù)進入去庫狀態(tài)，下游需求改善或?qū)⒊掷m(xù)利好鋁價上漲。受益標的：【中國鋁業(yè)】、【天山鋁業(yè)】、【云鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業(yè)】。
長期來看，供給端，2024年全球新投產(chǎn)錫礦項目多處于產(chǎn)能爬坡期供給端增量有限，且在產(chǎn)項目多面臨品位下降，需求端，傳統(tǒng)需求如錫化工、馬口鐵等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)保持穩(wěn)定，而半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇、人形機器人的發(fā)展將推動對錫的需求量，預(yù)計2024年錫供給缺口或有所擴大。受益標的：【華錫有色】、【錫業(yè)股份】、【興業(yè)銀錫】。
長期來看，國外銻礦增量較少，國內(nèi)受新申采礦證過審阻力較大、礦石品位下降、資源儲量進一步收縮等負面因素影響未來難有增量，2024年銻供需格局或?qū)⒀永m(xù)緊張局面。我們判斷后市供應(yīng)偏緊或支撐銻價上行。受益標的：【華鈺礦業(yè)】、【湖南黃金】。
長期看，海外新增稀土礦在未來2-3年內(nèi)較難形成實物量供應(yīng)。緬甸具有豐富的稀土資源，但在產(chǎn)的稀土礦經(jīng)過多年的無序開采，礦產(chǎn)品位逐步下降，疊加政治方面存在的不穩(wěn)定因素，長期來看緬甸進口供給存在不確定性。在未來2-3年稀土供應(yīng)增量有限的背景下，需關(guān)注政策端對稀土需求的指引。受益標的：【北方稀土】、【中國稀土】、【盛和資源】。
風險提示：
1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；2）全球鋰鹽供給超預(yù)期；3）錫下游焊料等需求不及預(yù)期；4）緬甸佤邦錫礦主產(chǎn)區(qū)曼相礦區(qū)復(fù)產(chǎn)時間超預(yù)期；5）錫礦在建項目建設(shè)進度超預(yù)期；6）俄鎳流入帶來的供給增量超預(yù)期；7）全球銻礦供給超預(yù)期；8）全球鎢礦供給超預(yù)期；9）地緣政治風險；10）美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟衰退風險；11）俄烏沖突及巴以沖突持續(xù)的風險；12）國內(nèi)消費力度不及預(yù)期；13）海外能源問題再度嚴峻。
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