>> 方正證券-招商蛇口(001979)公司點評報告：銷售穩(wěn)居頭部，待轉(zhuǎn)資源豐富-241105
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉清海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：招商蛇口公布2024Q3報告，公司2024年前三季度累計實現(xiàn)營收780.1億元（yoy+2.9%），歸母凈利26.0億元（yoy-31.0%）。
營收同比增加，高地價項目結(jié)轉(zhuǎn)致盈利能力承壓。公司2024年前三季度累計實現(xiàn)營收780.1億元（yoy+2.9%），歸母凈利26.0億元（yoy31.0%）；單三季度實現(xiàn)營收267.4億元（yoy+9.6%），歸母凈利11.8億元（yoy-26.8%）。公司盈利能力的短期承壓主要因為高地價項目的結(jié)轉(zhuǎn)導致毛利率的下滑，2024前三季度公司錄得毛利率9.95%（yoy8.3pct）。但是公司近年投資聚焦核心城市，去化確定性較高，未來盈利能力具備保障，公司毛利率有望回升。
全口徑銷售金額排名前五，待結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，2024年前三季度，公司全口徑銷售金額1451.4億元，位列第五，銷售穩(wěn)居頭部位置。截至2024年三季度末，公司合同負債為1913.2億元，能夠覆蓋2023年收入（1750.1億元）1.09倍，公司待結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富，業(yè)績蓄水池維持高位，未來營收具備保障。
費率管控成效顯著，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)健。2024年前三季度，公司錄得管理費率1.49%（yoy-0.28pct），銷售費率2.81%（yoy-0.05pct），公司費率管控成效顯著。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年三季度末，公司剔預資產(chǎn)負債率60.4%、凈負債率48.3%、現(xiàn)金短債比2.07倍，“三道紅線”穩(wěn)居綠檔，公司財務(wù)情況穩(wěn)健，具備穿越周期的長期發(fā)展能力。
盈利預測與估值：公司銷售穩(wěn)居頭部，待結(jié)轉(zhuǎn)資源豐富，同時資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，具備穿越周期的長期發(fā)展能力。我們預計公司24-26年營業(yè)收入分別為1813.00、1921.02、2109.58億元,歸母凈利58.79、61.35、72.01億元，對應(yīng)PE分別為18.28、17.51、14.92倍，維持“推薦”評級。
風險提示：房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷；政策落地不及預期；費率管控效果不佳
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