>> 湘財(cái)證券-鋰電材料行業(yè)周報(bào)：需求端回暖延續(xù)，正極開(kāi)工分化仍大，負(fù)極及隔膜仍受制于供求矛盾-241105
| 上傳日期： |
2024/11/5 |
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湘財(cái)證券 |
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作者： |
王攀 |
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核心要點(diǎn)：
市場(chǎng)行情：上周鋰電材料行業(yè)下跌2.61%，估值升至28.6%歷史分位
上周鋰電材料行業(yè)下跌2.61%，跑輸基準(zhǔn)（滬深300）0.93pct。行業(yè)估值（市盈率TTM）上行4.07x至32.37x，估值歷史分位數(shù)升至28.6%。
正極材料：碳酸鋰價(jià)格延續(xù)反彈，三元前驅(qū)體及三元材料價(jià)格持穩(wěn)，行業(yè)開(kāi)工分化仍大，磷酸鐵鋰價(jià)格小幅回升，行業(yè)訂單及開(kāi)工延續(xù)分化，頭部企業(yè)布局高端產(chǎn)品利潤(rùn)有望修復(fù)
上周正極原料端三元前驅(qū)體NCM111、NCM523、NCM622及NCM811價(jià)格分別持穩(wěn)于6.1萬(wàn)元/噸、6.5萬(wàn)元/噸、7.25萬(wàn)元/噸和8.15萬(wàn)元/噸。上周碳酸鋰價(jià)格小幅反彈，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，全國(guó)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨及期貨價(jià)周環(huán)比分別反彈2.07%和2.41%至7.4萬(wàn)元/噸和7.65萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（>56.5%）均價(jià)周環(huán)比跌0.7%至7.1萬(wàn)元/噸，其中粗顆粒型及微粉級(jí)均價(jià)分別跌0.73%和0.67%至6.8萬(wàn)元/噸和7.4萬(wàn)元/噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，上周國(guó)內(nèi)正磷酸鐵價(jià)格持平于1.05萬(wàn)元/噸。
上周三元正極材料價(jià)格平穩(wěn)，NCM111、NCM523（單晶/動(dòng)力）、NCM6系（單晶/動(dòng)力）及NCM811（多晶動(dòng)力）價(jià)格分別持平于11.43萬(wàn)元/噸、12.4萬(wàn)元/噸、10.85萬(wàn)元/噸和14.45萬(wàn)元/噸。上周三元正極材料產(chǎn)量環(huán)比減少0.26%至15215噸，開(kāi)工率降0.12pct至45.52%；行業(yè)庫(kù)存周環(huán)比降低0.57%至14010噸。終端市場(chǎng)小動(dòng)力需求仍在發(fā)力，動(dòng)力市場(chǎng)需求延續(xù)旺季回暖態(tài)勢(shì)，需求未有明顯回落，但9月動(dòng)力電池裝車數(shù)據(jù)顯示三元電池裝車同比下降12.9%。11月三元電芯廠排產(chǎn)訂單未有明顯下滑，但維持剛需采購(gòu)，囤貨意愿較低。頭部企業(yè)因有大廠訂單支撐，開(kāi)工維持高位，行業(yè)整體開(kāi)工率仍不高。
上周磷酸鐵鋰正極材料動(dòng)力型價(jià)格周環(huán)比回升0.3%至3.38萬(wàn)元/噸，儲(chǔ)能型價(jià)格周環(huán)比升0.78%至3.23萬(wàn)元/噸。上周磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量環(huán)比減少2.02%至54932噸，開(kāi)工率下滑1.1pct至53.04%，工廠庫(kù)存環(huán)比降0.18%至37062噸。動(dòng)儲(chǔ)側(cè)需求訂單較為充足，下游對(duì)鐵鋰需求度較高，然對(duì)常規(guī)鐵鋰的壓價(jià)情緒不減。頭部鐵鋰廠實(shí)際訂單較為飽和，裝置開(kāi)工維持在9成左右，部分業(yè)負(fù)荷拉滿，隨著下游對(duì)鐵鋰高端產(chǎn)品的需求度提升，頭部有布局和生產(chǎn)的企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，然受制于訂單需求及利潤(rùn)倒掛中小鐵鋰企業(yè)裝置負(fù)荷下調(diào)。
電解液：六氟磷酸鋰價(jià)格平穩(wěn)，部分溶劑下跌，添加劑VS價(jià)格反彈，其余持穩(wěn)，需求有限下沖量預(yù)期減弱，疊加下游壓制電解液價(jià)格難漲
溶質(zhì)方面，上周六氟磷酸鋰國(guó)內(nèi)均價(jià)持穩(wěn)于5.6萬(wàn)元/噸，據(jù)百川盈孚新型鋰鹽雙氟磺酰亞胺鋰液態(tài)及固態(tài)均價(jià)分別持穩(wěn)于2.31萬(wàn)元/噸和7.5萬(wàn)元/噸。溶劑方面，據(jù)百川盈孚，上周DMC及PC價(jià)格周環(huán)比分別下跌1.9%和6.54%至5150元/噸和7150元/噸，DEC、EMC及EC價(jià)格分別持平于9950元/噸、7850元/噸和4600元/噸。添加劑方面，上周碳酸亞乙烯酯（VC）均價(jià)周環(huán)比反彈3.19%至4.85萬(wàn)元/噸，氟代碳酸乙烯酯（FEC）、硫酸乙烯酯（DTD）及亞硫酸丙烯酯（PS）市場(chǎng)均價(jià)分別持穩(wěn)于3.65萬(wàn)元/噸、5.45萬(wàn)元/噸和6.85萬(wàn)元/噸。據(jù)百川盈孚，上周三元?jiǎng)恿τ眉傲姿徼F鋰用電解液市場(chǎng)均價(jià)分別持穩(wěn)于2.53萬(wàn)元/噸和1.86萬(wàn)元/噸，錳酸鋰及鈷酸鋰電解液市場(chǎng)均價(jià)分別持穩(wěn)于1.5萬(wàn)元/噸和4.45萬(wàn)元/噸。上周電解液產(chǎn)量環(huán)比增加0.74%至31475噸；行業(yè)開(kāi)工率升0.22pct至29.99%。下游需求增量不多，年底內(nèi)需較為有限，大部分企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)，少量企業(yè)產(chǎn)量微增，企業(yè)對(duì)年底沖量態(tài)度悲觀，整體市場(chǎng)供應(yīng)增長(zhǎng)有限，部分新增產(chǎn)能難以于年內(nèi)投產(chǎn)。下游對(duì)價(jià)格壓制，電解液價(jià)格難以看漲，企業(yè)盈利維持低水平。
負(fù)極材料：需求結(jié)構(gòu)性增加帶動(dòng)整體開(kāi)工上行，行業(yè)產(chǎn)能投放加大供給過(guò)剩預(yù)期，價(jià)格仍將低位徘徊
上周人造石墨負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)持平于3.27萬(wàn)元/噸，天然石墨負(fù)極材料市場(chǎng)均價(jià)持平于3.56萬(wàn)元/噸，中間相碳微球市場(chǎng)均價(jià)持平于5.92萬(wàn)元/噸。同期石墨化代加工費(fèi)區(qū)間持穩(wěn)于8000-10000元/噸。上周負(fù)極材料產(chǎn)量環(huán)比略增0.22%至38010噸；開(kāi)工率升0.1pct至43.81%；工廠庫(kù)存環(huán)比上升2.77%至24100噸。近期動(dòng)力及儲(chǔ)能終端需求增加帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步上行，但因市場(chǎng)集中度較高部分主流大廠出貨量增加，中小型企業(yè)排單情況未有明顯提升。負(fù)極材料市場(chǎng)整體處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)，且仍有部分企業(yè)新建擴(kuò)建負(fù)極產(chǎn)能將于四季度陸續(xù)投產(chǎn)，行業(yè)供過(guò)于求下實(shí)際成交價(jià)格仍將在低位區(qū)間徘徊。
隔膜：供需均增，供大于求格局難改，終端壓價(jià)及累庫(kù)下價(jià)格弱勢(shì)不改
上周干法隔膜（16μm基膜）價(jià)格持平于0.41元/平米，濕法隔膜均價(jià)持平于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市場(chǎng)均價(jià)持平于1.03元/平米。上周隔膜產(chǎn)量環(huán)比略增0.33%至45050萬(wàn)平米；開(kāi)工率提升0.34pct至99.7%；隔膜市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比升2.53%至32400萬(wàn)平米。目前鋰電池隔膜市場(chǎng)價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，場(chǎng)內(nèi)供需均有增加，但整體供大于求格局難改，預(yù)計(jì)短期隔膜市場(chǎng)價(jià)格將延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行。目前部分隔膜企業(yè)產(chǎn)能仍有較多盈余，存在搶量情況，或出現(xiàn)以價(jià)換量情況，同時(shí)下游持續(xù)向隔膜企業(yè)施壓，因此隔膜價(jià)格后續(xù)存下調(diào)空間。
電池級(jí)銅箔：上
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