>> 華安證券-“學(xué)海拾珠”系列之二百一十一：價格波動性與信息含量-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 2084KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴(yán)佳煒,吳正宇 |
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作者研究了金融市場中價格波動性與信息含量之間的均衡關(guān)系，旨在揭示通過觀察價格波動性能夠推斷的信息含量。作者識別了兩種不同的機(jī)制（噪聲抑制和均衡學(xué)習(xí)），它們使得價格信息含量的變化與價格波動性的變化相關(guān)聯(lián)。作者證明，當(dāng)信息含量足夠高（或低）時，在任何原始條件變化下，價格波動性與信息含量在均衡中分別呈現(xiàn)正（或負(fù)）相關(guān)。通過分析1963年至2017年美國股票的數(shù)據(jù)，作者得出股票的特定原始條件，發(fā)現(xiàn)多數(shù)股票處于信息含量與價格波動性負(fù)相關(guān)的參數(shù)空間中?；氐紸股市場，投資者時常發(fā)現(xiàn)，許多量化策略往往會在高波動的環(huán)境下失效，本文的研究思路值得借鑒。
價格信息性和價格波動性之間的均衡關(guān)系
作者識別了通過噪聲減少和均衡學(xué)習(xí)兩個不同渠道，使價格信息度的變化與價格波動性變化相關(guān)聯(lián)。作者的主要結(jié)果表明，無論價格信息度是足夠高（信息豐富）還是足夠低（信息匱乏），參數(shù)的變化都會導(dǎo)致價格信息度與價格波動性之間的正（負(fù)）共動。為了進(jìn)一步刻畫信號對價格敏感性的行為，作者將分析專門應(yīng)用于一般的CARA-Gaussian環(huán)境。這種結(jié)構(gòu)允許作者展示，信號對價格敏感性嚴(yán)格隨價格信息性的增加而增加，意味著噪聲減少渠道和均衡學(xué)習(xí)渠道作用方向相反。此外，作者證明在一種簡單且合理的參數(shù)限制條件下，即均衡價格傳遞的信號精度不超過外部觀察者精度的兩倍，價格信息性和價格波動性之間的基本關(guān)系在價格信息性足夠高（或低）時具有正（或負(fù)）斜率，并且無論價格是充分信息的（無信息的），任何基礎(chǔ)參數(shù)的變化確實會在所有考慮的應(yīng)用中引起價格信息性與波動性之間的正（負(fù)）共動性。
正負(fù)共動區(qū)域可以作為原始條件比率的函數(shù)進(jìn)行表征
作者使用1963年至2017年間美國股票的數(shù)據(jù)估計特定股票的參數(shù)，從而確定原始條件是否位于正共動區(qū)域、負(fù)共動區(qū)域或既不屬于兩者。這使作者能夠確定個別股票是否位于參數(shù)空間中信息度與波動性的正共動或負(fù)共動的區(qū)域。作者的實證研究結(jié)果表明，大多數(shù)股票表現(xiàn)出價格信息度與價格波動性之間的負(fù)共動。實際上，作者的結(jié)果意味著，價格波動性更大的股票往往信息度更低，反之亦然。
風(fēng)險提示
文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。
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