>> 中信建投-中航西飛(000768)交付密集回款在即，全年穩(wěn)增高度可期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黎韜揚,郭楓 |
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核心觀點
公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.21億元，較上年同期增長約1.44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤9.44億元，較上年同期增長17.43%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.86億元，同比增長16.38%。整體看來，公司在本報告期產(chǎn)品實現(xiàn)密集交付，但大部分產(chǎn)品尚未達到回款節(jié)點，在手訂單快速消耗的同時，原材料采購與備產(chǎn)投入也已開啟。公司預(yù)計2024年關(guān)聯(lián)交易采購額增長約22%，四季度或?qū)⒂瓉砑谢乜睿旯痉€(wěn)定較快增長高度可期。
在手訂單快速交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更新在即
公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入288.21億元，較上年同期增長約1.44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤9.44億元，較上年同期增長17.43%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8.86億元，同比增長16.38%。公司營收與凈利潤依然延續(xù)上半年趨勢，保持穩(wěn)定較快增長。期間費用方面，公司2024年前三季度財務(wù)費用較上年同期增長62.29%，主要源于公司本期利息收入同比減少；實現(xiàn)研發(fā)費用7349.35萬元，同比下降約34.39%，主要源于報告期內(nèi)自籌項目研發(fā)投入同比減少。報告期內(nèi)，公司整體毛利率較上年同期略微增長0.22pct，達7.36%，處于近三季度較高水平。
報告期內(nèi)，公司貨幣資金較上報告期末小幅增長約4.72%，達62.35億元，同時公司合同資產(chǎn)出現(xiàn)大幅增長，較上報告期末提升約70.74%；應(yīng)收賬款較上期期末微降1.29%達231.43億元，或側(cè)面說明公司產(chǎn)品始終處于密集交付階段，但大部分產(chǎn)品尚未達到回款時間節(jié)點。應(yīng)付賬款較上期期末增長約10.93%，預(yù)付賬款較上期期末快速增長約18.82%，側(cè)面體現(xiàn)公司支付供應(yīng)商貨款增加，處于備產(chǎn)投入、加購原材料階段。報告期內(nèi)，公司合同負債維持下降趨勢，較上期期末下降約17.04%，主要源于部分產(chǎn)品交付后部分預(yù)收貨款轉(zhuǎn)結(jié)收入。整體看來，公司在本報告期產(chǎn)品實現(xiàn)密集交付，但大部分產(chǎn)品尚未達到回款節(jié)點，在手訂單快速消耗的同時，原材料采購與備產(chǎn)投入也已開啟。公司預(yù)計2024年關(guān)聯(lián)交易采購額增長約22%，四季度或?qū)⒂瓉砑谢乜?，全年公司穩(wěn)定較快增長高度可期。
國航與中國商飛簽訂100架C919采購訂單，基本價格合計108億美元，在2023年12月首次購買6架C919后，國航C919訂單數(shù)量正式破百。至此，東航、南航、國航三大航司C919采購量均已破百架，C919國內(nèi)整體訂單量實現(xiàn)快速提升。除訂單數(shù)量提升外，單機價格方面亦有一定增長，東航百架訂單總價格約為99億美元，國航訂單C919單價有所上升主要源于采購機型由基礎(chǔ)型轉(zhuǎn)變?yōu)樵龀绦停鶅r上升至1.08億美元。在節(jié)奏方面，近期國航C919首架機已經(jīng)完成首飛，我國民航客機產(chǎn)業(yè)即將進入新的階段。隨著C919下線量的不斷攀升，公司作為C919主承單位將直接受益，民用產(chǎn)品未來有望提供有力利潤貢獻。
軍用大飛機龍頭，民品業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
軍品戰(zhàn)略地位穩(wěn)固，民品競爭實力雄厚。公司主要從事軍民用大中型飛機整機及航空零部件等航空產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前已形成了軍機、民機、航空零部件和國際轉(zhuǎn)包四大支柱業(yè)務(wù)。公司是我國主要的大中型軍用運輸機、轟炸機、特種作戰(zhàn)飛機及民用新舟系列飛機制造商，是國內(nèi)重要的運輸機制造商之一。公司還是國產(chǎn)支線飛機ARJ21主要分承制商，同時為C919、AG600等國產(chǎn)大飛機供應(yīng)機體結(jié)構(gòu)件以及起落架。此外，公司與美國波音、歐洲空客、建安大龐巴迪等10余家世界著名航空制造商建立了穩(wěn)定的轉(zhuǎn)包生產(chǎn)合作關(guān)系，為上述國際航空制造商提供垂尾、翼盒、登機門、檢修門等飛機部件的代工服務(wù)。
軍用大飛機龍頭，軍品市場廣闊。公司在軍品方面未來發(fā)展目標(biāo)是建成產(chǎn)品譜系化發(fā)展的軍機產(chǎn)業(yè)。公司在完成西飛、陜飛、沈飛、成飛等廠商大飛機制造資源整合后，現(xiàn)已成為我國軍用運輸機與轟炸機唯一整機制造平臺?，F(xiàn)有產(chǎn)品涵蓋大型運輸機運20、中型運輸機運8、運9系列以及特種作戰(zhàn)改型、中遠程轟炸機轟6系列、殲7系列等我國重點戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)型號，在國內(nèi)軍用大中型運輸機及轟炸機領(lǐng)域處于產(chǎn)業(yè)龍頭地位。目前，公司成熟機型已經(jīng)開始走向譜系發(fā)展道路，運20等新機型在批量列裝后也將作為平臺機衍生出預(yù)警、加油等多種改型。
民用飛機零部件主流制造商，進軍民用整機優(yōu)勢明顯。公司在民品方面未來發(fā)展目標(biāo)是打造富有競爭力的民機產(chǎn)業(yè)。目前公司在航空轉(zhuǎn)包產(chǎn)業(yè)的支持下，具備以研發(fā)為支撐的機體結(jié)構(gòu)件制造能力，具備特色明顯的大尺寸零部件制造能力優(yōu)勢，有能力躋身于世界一流的機體結(jié)構(gòu)件一級供應(yīng)商和風(fēng)險合作伙伴行列。公司將強化起落架和機輪剎車系統(tǒng)研制在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的核心壟斷地位，成為集設(shè)計、制造、試驗及服務(wù)為一體的世界級起落架系統(tǒng)供應(yīng)商。公司將致力于成為渦槳支線飛機主流制造商，在鞏固零部件業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，追趕民用整機制造的不足，進一步增強公司的市場競爭力。
盈利預(yù)測與投資評級：全年業(yè)績穩(wěn)增可期，維持買入評級
公司作為運20等軍用大飛機的唯一生產(chǎn)商，C919、AG600、ARJ-21等民用飛機的主要零部件供應(yīng)商，將直
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