>> 長江證券-蘇泊爾(002032)行業(yè)競爭加劇，營收增速環(huán)比放緩-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮 |
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事件描述
公司披露三季報：公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入165.12億元，同比增長7.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.33億元，同比增長5.19%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.05億元，同比增長5.26%；其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入55.48億元，同比增長3.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.92億元，同比增長2.22%，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤4.82億元，同比增長1.05%。
事件評論
受內(nèi)銷競爭加劇及外銷高基數(shù)影響，2024Q3營收增速環(huán)比放緩，業(yè)績與規(guī)模匹配程度較高。2024年前三季度公司營收同比增長7.45%，Q1/Q2/Q3分別增長8.38%/11.29%/3.03%；其中Q3增速環(huán)比放緩，一方面或是由于內(nèi)銷需求較為疲弱，疊加競爭加劇導致均價松動，另一方面或是由于外銷同期基礎(chǔ)較高。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2024年9月，蘇泊爾電飯煲、電壓力鍋、燃氣灶線上銷售額份額為29.31%、39.88%、15.72%，線下電飯煲、電壓力鍋銷售額份額分別為38.20%、42.97%，均位列行業(yè)首位，延續(xù)行業(yè)龍頭強勢地位。在此基礎(chǔ)上，公司2024年前三季度銷售費用率和管理費用率小幅下降0.73pct和0.11pct，或主要系報告期內(nèi)公司加強了對費用投放效率的管理；同時，公司研發(fā)費用率同比提升0.14pct，財務(wù)費用率同比提升0.08pct，或主要是匯兌收益減少所致，綜合使公司經(jīng)營利潤（毛利額-稅金及附加-銷售費用-管理費用研發(fā)費用-財務(wù)費用）同比增長4.16%。
公司持續(xù)圍繞消費者實際需求推進產(chǎn)品創(chuàng)新，并進一步優(yōu)化渠道布局，共同推動公司穩(wěn)健增長。公司持續(xù)推進“以消費者為中心”的創(chuàng)新戰(zhàn)略和新品發(fā)展戰(zhàn)略，借助互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)，深度挖掘細分人群和不同場景下的用戶需求，持續(xù)為用戶提供智巧的產(chǎn)品解決方案，滿足多元化消費者需求，提供貼心、全方位的消費者體驗。在明火炊具業(yè)務(wù)上，公司今年主推有鈦無涂層鐵不粘炒鍋，提出“不粘、不銹，不用養(yǎng)”，開創(chuàng)“鐵鍋不粘”新時代。公司在餐飲具業(yè)務(wù)方面繼續(xù)推行大單品策略，水杯品類市場占有率和銷售規(guī)模進一步提升，如“隨享”系列保溫杯，上半年銷售額名列前茅，多次入圍天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺保溫杯銷售排行榜。廚房小家電業(yè)務(wù)方面，公司在電飯煲、電壓力鍋、電水壺等核心剛需品類的領(lǐng)導地位進一步夯實，核心產(chǎn)品遠紅外電飯煲自上市以來，累計銷售超百萬臺。在此基礎(chǔ)上，公司積極探索全新品類，如桌面凈飲機、制冰機等，并加快AIOT智能化產(chǎn)品布局，進一步推動“內(nèi)容+服務(wù)”平臺戰(zhàn)略落地。廚衛(wèi)電器業(yè)務(wù)方面，公司堅持聚焦主營品類，快速發(fā)展培育新品類，錨定存量換新市場，不斷尋求突破。
投資建議：公司積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道優(yōu)化布局，保持領(lǐng)先的市場份額。同時公司強化對費用投放效率管理，預計公司將保持規(guī)模穩(wěn)健增長。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為23.12、26.55、30.20億元。對應(yīng)PE估值為18.6、16.2、14.2倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、經(jīng)濟形勢恢復階段居民消費出現(xiàn)波動的風險；
2、行業(yè)競爭加劇帶來的份額回落和盈利效率回落風險。
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