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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司Q3業(yè)績略低于預(yù)期，氨綸、芳綸行業(yè)價(jià)差承壓運(yùn)行，靜待需求復(fù)蘇。遠(yuǎn)期新應(yīng)用驅(qū)動(dòng)芳綸需求高增，公司轉(zhuǎn)向新材料平臺(tái)型企業(yè)助力成長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.74元。氨綸行業(yè)仍在底部震蕩，公司Q3業(yè)績承壓，下調(diào)2024-25年EPS至0.25/0.39元（原為0.61/0.74元），新增2026年EPS預(yù)測為0.57元，參考可比公司，考慮公司是國內(nèi)芳綸與氨綸雙龍頭，從傳統(tǒng)主業(yè)邁向新材料平臺(tái)型公司，給予25年30倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.74元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年Q3業(yè)績承壓。2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，同比+0.43%，歸母凈利1.51億元，同比-45.75%，扣非凈利0.55億元，同比-76.9%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.71億元，同比+0.2%，環(huán)比-1.5%，歸母凈利0.34億元，同比-47.0%，環(huán)比-63.6%，扣非凈利0.15億元，同比-66.8%，環(huán)比-55.1%，公司業(yè)績環(huán)比承壓。
　　三季度氨綸行業(yè)價(jià)差下行，靜待需求復(fù)蘇。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2024年三季度氨綸40D華東市場均價(jià)25977元/噸，環(huán)比二季度-9.8%，氨綸行業(yè)平均毛利-1414元/噸，環(huán)比二季度下降1180元/噸，行業(yè)仍承壓運(yùn)行。2024年9月國內(nèi)氨綸裝置產(chǎn)量為8.2萬噸，環(huán)比-3.5%，產(chǎn)能利用率81%。三季度氨綸供給偏寬松，行業(yè)承壓運(yùn)行，但當(dāng)前氨綸行業(yè)已處于底部區(qū)間，向下空間有限，供給端行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期接近尾聲，供需格局有望改善，靜待需求復(fù)蘇。
　　新應(yīng)用驅(qū)動(dòng)芳綸需求高增，但短期行業(yè)競爭加劇。三季度芳綸下游需求提升有限，行業(yè)逐步增加供給，芳綸行業(yè)競爭壓力有所增長。但遠(yuǎn)期來看，根據(jù)帝人預(yù)測，全球芳綸市場空間2025年有望達(dá)到53億美元，CAGR為9.7%。公司作為芳綸龍頭具有10000噸對(duì)位芳綸以及16000噸間位芳綸產(chǎn)能，分別為全球第三和全球第二，公司有望充分受益行業(yè)增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期