>> 華創(chuàng)證券-泰和新材(002254)2024年半年報點評：氨綸業(yè)務短期承壓，靜待芳綸涂覆業(yè)務放量-240912
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
大小： |
1159KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，2024H1實現(xiàn)營收19.52元，同比+0.55%；歸母凈利潤為1.17億元，同比-45.37%；扣非歸母凈利潤為0.40億元，同比-79.21%。其中24Q2實現(xiàn)營收9.85億元，同比+6.11%/環(huán)比+1.97%；歸母凈利潤為0.92億元，同比+16.15%/環(huán)比+266.55%；扣非后歸母凈利潤為0.33億元，同比51.32%/環(huán)比+381.57%。
評論：
芳綸業(yè)務毛利率小幅下滑，總體較為穩(wěn)定。根據(jù)公司公告，芳綸板塊營收11.10億元，同比-6.86%，營業(yè)成本6.83億元，同比-3.07%，毛利率38.48%，同比2.41PCT。間位芳綸方面，受中小企業(yè)聚集的化工園區(qū)推進相對緩慢疊加當年的招標采購活動減少，國內(nèi)間位芳綸的防護需求有所減弱；工業(yè)過濾領(lǐng)域受水泥、鋼鐵、筑路等行業(yè)的影響需求持續(xù)乏力。對位芳綸方面，信息通信基建需求由快速增長逐步放緩，帶來光纜領(lǐng)域的需求下行。此外，國際龍頭的供應逐步恢復，并采取價格競爭策略搶奪市場份額，導致產(chǎn)品價格出現(xiàn)較大幅度的下跌。
氨綸板塊增收不增利，拖累上半年業(yè)績。根據(jù)公司公告，2024H1氨綸板塊營收8.19億元，同比+13.99%，營業(yè)成本8.92億元，同比+28.95%，毛利率-8.99%，同比-12.64PCT。從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，上半年由于主原料PTMEG的價格持續(xù)走低，氨綸市場價格呈現(xiàn)單邊下行趨勢，行業(yè)多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)。根據(jù)CCFEI的數(shù)據(jù)，2024Q2氨綸市場均價為28446元/噸，同比-12.4%/環(huán)比-4.5%。價差方面，2024Q2氨綸價差均值為12553元/噸，同比-3.7%/環(huán)比-2.5%。后續(xù)來看，氨綸價格預計中短期將在底部緩慢調(diào)整。公司目前產(chǎn)能位居全球第五位，公司持續(xù)推進技術(shù)迭代革新和研發(fā)創(chuàng)新，并實現(xiàn)差異化產(chǎn)品的商業(yè)化。
新能源業(yè)務產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進，芳綸涂覆隔膜獲得小批量訂單。公司的SAFEBM電池芳綸涂覆隔膜中試項目于2023年3月建成投產(chǎn)，已通過多家電池客戶的現(xiàn)場審核，在動力電池、戶儲電池、低溫電池、半固態(tài)電池等項目中取得較好的進展，部分客戶實現(xiàn)了小批量訂單，同時針對用戶需求不斷優(yōu)化升級產(chǎn)品品類，新的車間和產(chǎn)線已在施工建設(shè)之中。隨著芳綸涂覆隔膜優(yōu)勢的不斷凸顯和新產(chǎn)能的投產(chǎn)，預計未來幾年內(nèi)SAFEBM芳綸涂覆隔膜市場將進入產(chǎn)能釋放期。
投資建議：預計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤3.42/4.58/6.03億元，同比增速分別為+2.7%/+34.0%/+31.6%。根據(jù)可比公司估值及歷史估值來看，我們給予公司2024年25x P/E，目標價格10.00元/股，維持“推薦”評級。
風險提示：氨綸價格下跌、芳綸新玩家進入等
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