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 2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，同比減少10.35%
　　公司公布2024年三季報：2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元，同比-19.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，同比-27.09%，扣非后歸母凈利潤2.24億元，同比-34.11%，其中，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元，同比-10.35%，歸母凈利1.08億元，同比-8.68%。
　　Q4豬價有望維持高位，靜待后周期業(yè)績修復(fù)
　　1H2024公司收入及利潤均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，主要原因是下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣度偏弱，上半年大部分養(yǎng)殖企業(yè)長時間處于虧損狀態(tài)，獸藥使用量大幅下降，動保行業(yè)競爭加劇，公司毛利率承壓。今年5月以來豬價上漲較快，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露，7月中大豬存欄量同比下降7.2%，2-7月新生仔豬數(shù)同比下降6.8%，由于育肥存活率、仔豬存活率保持相對穩(wěn)定，Q4豬價有望維持高位。下游養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)盈利，或?qū)荧F藥需求量和動保企業(yè)毛利率水平逐步回升，公司有望實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。
　　Q3業(yè)績降幅收窄，盈利能力環(huán)比改善
　　毛利率方面，公司2024年前三季度銷售毛利率64.01%，同比-9.77pct，銷售凈利率39.07%，同比-4.1pct；分季度看，Q1-Q3公司毛利率分別是66.64%、59.67%、65.17%，同比-10.70pct、-9.74pct、-8.97pct，三季度盈利能力改善顯著。期間費用率方面，2024Q3公司銷售費用率13.93%，同比-2.16%；管理費用率5.92%，同比+0.84%。
　　持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，多款疫苗新品有望帶動業(yè)績增長
　　2024年公司前三季度研發(fā)費用6,115萬元，占營業(yè)收入比重9.19%，同比+1.39pct。上半年公司獲得國家一類新藥-豬丁型冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014株）等新獸藥注冊證書4項；獲得豬圓環(huán)病毒2型重組桿狀病毒、豬鏈球菌、豬肺炎支原體三聯(lián)滅活疫苗（CH17株＋HP0526株＋HP1130株＋ES-2株）等臨床批件5項；7月份，公司獲批豬瘟活疫苗（C株，ST細(xì)胞懸浮培養(yǎng)），豬支原體肺炎、副豬嗜血桿菌病二聯(lián)滅活疫苗（XJ03株+4型MD0322株+5型SH0165株）新獸藥注冊證書；10月份，公司獲批豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株，懸浮培養(yǎng)）新獸藥注冊證書。隨著豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)滅活疫苗等新品陸續(xù)推出，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
　　投資建議
　　我們預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.56億元、11.5億元、13.4億元，同比增長-10.2%、19.9%、16.9%，對應(yīng)歸母凈利潤3.60億元、4.58億元、5.46億元，同比增速為-9.0%、27.2%、19.1%，歸母凈利潤前值為2024年6.70億元、2025年8.25億元，對應(yīng)EPS分別為0.77元、0.98元、1.17元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　豬價；動物疫??；疫苗政策變化；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險等。