>> 東吳證券-固收深度報(bào)告：銀行“縮表”的進(jìn)階探究，“因”與“果”，有哪些？-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李勇,徐津晶 |
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“縮表”的直接因素之一：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，貸款有效需求不足：實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速向資產(chǎn)端擴(kuò)張受阻的傳導(dǎo)鏈條可以從兩個(gè)層面剖析：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期將傳導(dǎo)至信貸端增量不及預(yù)期。貸款作為商業(yè)銀行資產(chǎn)端最重要且占比最大的細(xì)分科目，以六大國(guó)有行為例，貸款在銀行資產(chǎn)端占比均超50%，因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)緩慢影響企業(yè)部門、居民部門加杠桿的意愿及能力時(shí)，銀行放貸能力同樣受限，導(dǎo)致信貸規(guī)模擴(kuò)張承壓甚至有所收縮，直接引起銀行的“縮表”趨勢(shì)。2）信貸端增量不及預(yù)期將傳導(dǎo)至與貸款相關(guān)的利息收入增速放緩。對(duì)于商業(yè)銀行來說，信貸收入作為銀行主要的盈利資產(chǎn)之一，若信貸規(guī)模收縮則大概率將對(duì)銀行的盈利水平產(chǎn)生影響，并進(jìn)而通過凈資產(chǎn)科目間接引起銀行的“縮表”趨勢(shì)。
“縮表”的直接因素之二：“提前還款潮”或加劇縮表趨勢(shì)：居民部門“提前還款潮”的影響或可遵循以下三條邏輯鏈體現(xiàn)：1）大量提前還貸將在短時(shí)間內(nèi)造成銀行賬面上的貸款資產(chǎn)余額下降，而銀行發(fā)放的貸款是其資產(chǎn)的重要組成部分，因此貸款余額的下降將直接導(dǎo)致銀行總資產(chǎn)規(guī)模的縮?。?）大量提前還貸可能打亂銀行內(nèi)部原有的資金使用安排和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，即原本預(yù)期在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可取得穩(wěn)定長(zhǎng)期的利息收益的資金被動(dòng)減少，致使相應(yīng)的預(yù)期利息收入減少，同時(shí)為了維持資產(chǎn)端的平衡性與流動(dòng)性，銀行需被動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)配置，賣出高收益、低流動(dòng)性資產(chǎn)，進(jìn)一步致使相應(yīng)的投資收益減少，最終傳導(dǎo)至銀行凈資產(chǎn)規(guī)模的增速放緩；3）大量提前還貸可能會(huì)一定程度上引起搭建新客戶群體渠道或新資產(chǎn)來源渠道的“真空期”，即在尋找新的信貸客戶或可配置資產(chǎn)的過程中面臨時(shí)間成本，短期內(nèi)難以迅速?gòu)浹a(bǔ)資產(chǎn)規(guī)模的下降。
“縮表”的直接因素之三：息差收窄抑制資產(chǎn)端擴(kuò)張：息差收窄通過影響商業(yè)銀行的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)一步減弱其風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，同時(shí)對(duì)其業(yè)績(jī)維持構(gòu)成挑戰(zhàn)，并進(jìn)而傳導(dǎo)至資產(chǎn)端擴(kuò)張能力的削弱，若收窄趨勢(shì)不改則最終或引發(fā)資產(chǎn)端縮表。
“縮表”的影響之一：加劇信用債市場(chǎng)的供需沖擊與波動(dòng)：1）當(dāng)銀行面臨負(fù)債端穩(wěn)定性下降以及利率債供給加速兩方面壓力時(shí)，優(yōu)先減持公募債基和信用債或成為銀行同時(shí)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)端收縮和配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的首選策略。2）疊加當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下信用債的流動(dòng)性偏弱及收益率偏低致使板塊配置性價(jià)比下降，作為信用債的主要機(jī)構(gòu)持倉(cāng)者，商業(yè)銀行具備通過直接賣出信用債以獲取確定性收益的動(dòng)力，同時(shí)釋放更多倉(cāng)位以騰挪結(jié)構(gòu)調(diào)整空間。由此，商業(yè)銀行縮表的趨勢(shì)可能對(duì)信用債市場(chǎng)整體形成一定的需求沖擊，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，并引發(fā)信用債估值的進(jìn)一步調(diào)整。
“縮表”的影響之二：優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)：1）倘若商業(yè)銀行資產(chǎn)端“縮表”態(tài)勢(shì)延續(xù)，或?qū)е裸y行體系在缺乏足量低成本資金的情況下，在信貸投放總量上被動(dòng)收縮、在信貸投放結(jié)構(gòu)上趨于謹(jǐn)慎，從而緩解長(zhǎng)期內(nèi)收益下降和流動(dòng)性緊張的壓力。2）就調(diào)整信貸投放結(jié)構(gòu)來應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行“縮表”帶來的挑戰(zhàn)而言，逐步轉(zhuǎn)向更保守、更定向、更精細(xì)的信貸投放策略來重新配置有限的信貸資源或?qū)⒊蔀殂y行應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的必然選擇，即通過調(diào)整投向、篩選客戶、提升高收益和短周期產(chǎn)品比重等方式來實(shí)現(xiàn)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。3）盡管商業(yè)銀行資產(chǎn)端“縮表”的趨勢(shì)或引起信貸結(jié)構(gòu)被動(dòng)調(diào)整，但信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向在一定程度上亦符合國(guó)家宏觀調(diào)控的要求，包括銀行信貸投放正在逐漸向工業(yè)、綠色金融、普惠小微等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，而對(duì)于傳統(tǒng)領(lǐng)域如房地產(chǎn)的貸款配置信心正在減弱，這一趨勢(shì)提示整體信貸結(jié)構(gòu)與當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)政策與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向契合度有所提升，逐步減少對(duì)非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放并轉(zhuǎn)而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，主動(dòng)壓縮部分風(fēng)險(xiǎn)較高、回報(bào)不確定的資產(chǎn)并將信貸資源引導(dǎo)至風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、政策支持的領(lǐng)域，金融活水或開始流向“實(shí)”處。
“縮表”的影響之三：增加并購(gòu)重組的可能性：1）中小型銀行視角：a）對(duì)于城商行、農(nóng)商行等盈利空間本就相對(duì)有限、資本基礎(chǔ)本就相對(duì)薄弱的中小銀行而言，收入的顯著下降將加劇其經(jīng)營(yíng)困境、加大其資本補(bǔ)充難度，從而放大其被并購(gòu)的可能性；b）中小銀行的融資成本通常較高，且流動(dòng)性儲(chǔ)備不足，或面臨難以應(yīng)對(duì)存款集中提取、債務(wù)到期或市場(chǎng)融資難度增加等情況；c）“縮表”帶來的中小銀行盈利能力下降和流動(dòng)性緊張會(huì)共同推高信用風(fēng)險(xiǎn)，因?qū)ζ鋬敻赌芰Φ膿?dān)憂加劇導(dǎo)致融資難度進(jìn)一步加大，從而陷入負(fù)向循環(huán)；d）當(dāng)中小銀行由于出現(xiàn)“縮表”情況而難以達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，出于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的考慮，可能監(jiān)管部門會(huì)傾向于推動(dòng)中小銀行的并購(gòu)重組，通過引導(dǎo)大型銀行介入來借助其資源和管理能力優(yōu)化中小銀行的運(yùn)營(yíng)管理，降低個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)蔓延為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在可能。2）大型銀行視角：a）大型銀行可以通過吸收中小銀行的客戶資源來快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并在一定程度上緩解資金和流動(dòng)性壓力；b）并購(gòu)中小銀行有助于大型銀行在不通過大規(guī)模新增貸款的情況下新增優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量。3）若“縮表”趨勢(shì)持續(xù)，大型銀行與
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