>> 廣發(fā)證券-電力設(shè)備行業(yè)24Q3財報總結(jié)：合同負(fù)債高增，24Q4交付旺季有望帶動業(yè)績超預(yù)期-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
1845KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀(jì)成煒,陳昕 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
我們選取24家電力設(shè)備企業(yè)作為樣本開展分析（下同），分為主網(wǎng)一次設(shè)備、二次設(shè)備、配網(wǎng)、電表、數(shù)字化五大板塊。
業(yè)績增速：高景氣度延續(xù)，海外增速高于國內(nèi)。24Q3絕大部分公司（20/24）收入業(yè)績實現(xiàn)同比增長，環(huán)比略有下滑，符合行業(yè)交付規(guī)律，電力設(shè)備出海收入增速較快，思源電氣營收同比+29.4%，伊戈爾營收同比+26.0%，三星醫(yī)療營收同比+23.2%。
盈利能力：原材料價格上漲，毛利率有所下降。24Q3大部分公司（16/24）毛利率同比下降，逐步反映原材料成本壓力。特高壓和出口產(chǎn)品對毛利率形成支撐，平高電氣毛利率同比+4.16pct，中國西電毛利率同比+6.51pct，海興電力毛利率同比+6.11pct。ROE較為穩(wěn)定。
償債能力：企業(yè)備貨導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，預(yù)計24Q4為交付旺季。24Q3，近半數(shù)企業(yè)（10/24）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下滑，我們認(rèn)為受備貨影響，預(yù)計24Q4為交付旺季。平高電氣、中國西電經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比下滑主要是購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加。
經(jīng)營效率：產(chǎn)能利用率提升。隨著訂單增長，排產(chǎn)增加，過半數(shù)公司（14/24）產(chǎn)能利用率提升，其中24Q1-Q3揚電科技（同比+127.15%）、保變電氣（同比+62.89%）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比增幅較大。
合同負(fù)債：合同負(fù)債高增反映在手訂單飽滿。24Q3，樣本企業(yè)合同負(fù)債達255.51億元，同比+48.8%，環(huán)比+11.3%，過半數(shù)公司（14/24）同比增速超過40%。國內(nèi)電網(wǎng)招標(biāo)高景氣。根據(jù)國網(wǎng)電子商務(wù)平臺，1-10月配網(wǎng)和主網(wǎng)輸變電招標(biāo)較快，配網(wǎng)中標(biāo)金額同比+40.5%，輸變電項目中標(biāo)金額同比+21.0%。出口保持高景氣。根據(jù)中國海關(guān)，1-9月電力設(shè)備出口金額保持高增，達559.64億元，同比+27.5%。
投資建議：24年三季報反映行業(yè)高景氣。我們看好24Q4為交付旺季，盈利有望進一步超預(yù)期。從尋求增長確定性，建議關(guān)注國內(nèi)板塊，尤其是國內(nèi)的網(wǎng)內(nèi)板塊：平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、四方股份、中國西電、保變電氣、東方電子、國網(wǎng)信通、澤宇智能、國能日新等；從尋求成長性，建議關(guān)注出海板塊：思源電氣、華明裝備、金盤科技、伊戈爾、明陽電氣、三星醫(yī)療、海興電力等。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；海外經(jīng)營風(fēng)險。
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