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24Q3業(yè)績短期承壓，匯兌損失導(dǎo)致凈利潤環(huán)比下滑
　　24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收133.48億元，同比-0.42%，其中Q3實(shí)現(xiàn)營收44.10億元，同比-7.16%，環(huán)比-4.92%；24年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元，同比+13.23%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.33億元，同比+3.31%。其中Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比-15.01%，環(huán)比-42.80%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.81億元，同比-28.92%，環(huán)比-46.91%；凈利潤環(huán)比下降主要系匯兌損失所致。
　　毛利率同比改善，費(fèi)用率有所提升
　　公司24年前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率17.44%，同比+1.28pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率5.23%，同比+0.66pct。其中Q3實(shí)現(xiàn)毛利率17.08%，同比+0.48pct，環(huán)比-0.20pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率3.90%，同比+0.14pct，環(huán)比-1.69pct。公司費(fèi)用管理水平較好，24年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.87%/5.16%/4.12%/0.85%，同比分別-0.27/+0.65/+0.26/+0.56pct；其中Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.89%/5.26%/4.44%/1.34%，同比分別-0.23/+0.41/+0.18/+0.54pct。
　　機(jī)器人業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，有望打開新成長空間
　　公司牽頭與中科院物理研究所和中科創(chuàng)業(yè)中心組成工作團(tuán)隊(duì)，在技術(shù)、市場推廣、工藝及綜合協(xié)調(diào)方面成立專項(xiàng)組。此外，公司與市場上機(jī)器人關(guān)節(jié)公司有交流并提供樣件，目前已做好路線圖和時間節(jié)點(diǎn)，爭取年底出一個六維力傳感器樣件，預(yù)計(jì)年底形成年產(chǎn)3000個機(jī)器人壓力傳感器的小生產(chǎn)線。
　　投資建議
　　凌云股份有新能源汽車熱成型、電池殼雙引擎驅(qū)動。公司機(jī)器人業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，有望打開新的成長空間。我們預(yù)計(jì)24/25/26歸母凈利潤分別為6.52/7.70/9.61億元（原值7.63/8.96/10.45億元），對應(yīng)PE分別為15/12/10倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶銷量不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。