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核心觀點
　　公司Q3實現(xiàn)營收/歸母/扣非34.13/1.01/ 1.01億元，同比-17.5%/-78.3%/-77.1%，環(huán)比+14.3%/-18.2%/17.6%。公司業(yè)績?nèi)蕴幱诘撞恐饕担?）電解液、磷酸鐵產(chǎn)品價格下降；2）公司6F產(chǎn)能利用率約60%，磷酸鐵產(chǎn)能利用率約30%，制造、人工成本攤銷仍在高位；3）Q3信用減值損失0.43億元，環(huán)比+0.22億元，下游客戶付款周期帶來擾動。預計2024Q4出貨量環(huán)比持平，全年電解液出貨預計48萬噸，公司盈利底部逐漸夯實，行業(yè)產(chǎn)能過剩25年或迎轉(zhuǎn)機。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年三季報：2024Q1-3實現(xiàn)營收88.63億元，同比-26.9%；歸母凈利潤3.38億元，同比-80.7%；扣非歸母凈利潤2.87億元，同比-83.2%；
　　其中2024Q3實現(xiàn)營收34.13億元，同比-17.5%，環(huán)比+14.3%；歸母凈利潤1.01億元，同比-78.3%，環(huán)比-18.2%；扣非歸母凈利潤1.01億元，同比-77.1%，環(huán)比+17.6%。
　　簡評
　　2024Q1-3公司毛利率18.5%，同比-9.9pct；扣非凈利率3.2%，同比-10.9pct。分季度來看，2024Q3公司毛利率17.9%，同比-6.4pct，環(huán)比-0.4pct；扣非凈利率2.9%，同比-7.7pct，環(huán)比+0.08pct，盈利能力下滑主要系公司電解液產(chǎn)品價格下降疊加正極材料業(yè)務承壓，當前公司產(chǎn)能利用率底部已過，盈利狀態(tài)趨穩(wěn)：
　　電解液：出貨量方面，預計Q3出貨近14萬噸，環(huán)比增速超20%，市場份額有所提升；Q3單噸盈利測算預計環(huán)比持平，主要系公司自供一體化優(yōu)勢下產(chǎn)品保持較好的競爭力。展望未來，預計公司Q4出貨環(huán)比持平，全年出貨預計48萬噸。6F和LIFSI當前依然自供為主，預計Q3外售約3000噸，貢獻千萬業(yè)績。
　　磷酸鐵：預計Q3出貨近3萬噸，環(huán)比持續(xù)增長，但受到行業(yè)價格下行、公司產(chǎn)能利用率不足的影響仍處于虧損狀態(tài)，二期產(chǎn)能15萬噸Q4開始投產(chǎn)，預計25年起產(chǎn)能利用率提升后盈利能力逐步改善。
　　費用：公司Q3期間費用4.16億元，同比-3.2%，環(huán)比+11.9%，期間費用率12.2%，環(huán)比-0.26pct，公司加強對費用管控取得良好效果；其中財務費用0.63億元，同比+37.4%，環(huán)比+21.9%，主要系借款增加導致計提利息支出增加、存款利率下降利息收入減少以及匯兌收益減少。
　　減值損失：2024Q1-3共計提資產(chǎn)減值損失0.16億元，信用減值損失0.61億元。其中Q3計提信用減值損失0.43億元，環(huán)比+0.22億元，主要系賬期波動帶來的減值準備。
　　投資建議：預計2024Q4出貨量環(huán)比持平，24/25年電解液出貨48/62萬噸，對應業(yè)績5.1/12.2億元，對應當前PE為78/33倍，鑒于公司當前電解液盈利處于歷史低位，公司龍頭地位穩(wěn)固，給與增持評級
　　風險分析
　　1）下游新能源汽車產(chǎn)銷不及預期：銷量端可能受到出口限制、需求疲軟等影響而不及預期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業(yè)務出貨量及盈利能力。
　　2）原材料價格下跌超預期：2023年以來原材料價格持續(xù)下跌，同時原材料價格階段性出現(xiàn)大幅波動，價格不穩(wěn)定性出現(xiàn)下游買漲不買跌情緒，對于終端需求有一定影響，與此同時對于公司短期業(yè)績有擾動。
　　3）公司重點項目推進不及預期：公司作為新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業(yè)績。