>> 招商證券-2024年10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：“搶出口”有多少貢獻(xiàn)？-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2024年11月7日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2024年10月，出口3090.6美元，增長12.7%；進(jìn)口2133.4億美元，下滑2.3%。
整體上看：10月份的出口增速（按美元計(jì)價(jià)）創(chuàng)2022年8月以來新高，較上月大幅提高10.3個(gè)百分點(diǎn)，錄得12.7%，搶出口效應(yīng)凸顯。具體而言：1）海外主要經(jīng)濟(jì)體10月制造業(yè)PMI水平較前期有所修復(fù)，指向海外需求回暖，對(duì)中國出口形成拉動(dòng)。2）去年10月出口規(guī)?；鶖?shù)是年內(nèi)次低，低基數(shù)效應(yīng)一定程度上提振本月出口增速。3）量價(jià)貢獻(xiàn)拆分來看，一是量的貢獻(xiàn)較9月明顯提高，高頻數(shù)據(jù)顯示10月港口集裝箱吞吐量同比10.3%，高于上月5個(gè)百分點(diǎn)左右；二是價(jià)的貢獻(xiàn)大幅提升，10月制造業(yè)PMI分項(xiàng)出廠價(jià)格指數(shù)錄得49.9%，大幅好于前值44%。4）10月中旬以來特朗普勝選概率不斷攀升，美國加征關(guān)稅預(yù)期增強(qiáng)，歐盟對(duì)中國加征關(guān)稅措施也要在11月正式實(shí)施，海外貿(mào)易政策的不確定性和海外進(jìn)口商在節(jié)前提前備貨意愿增加共同推動(dòng)國內(nèi)出口商的搶出口，歐美出口對(duì)10月出口增速上升的貢獻(xiàn)在三成左右。進(jìn)口來看，10月進(jìn)口同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-2.3%，主要受去年高基數(shù)效應(yīng)拖累。但從環(huán)比動(dòng)能來看，10月進(jìn)口額環(huán)比下降3.9%，表現(xiàn)要強(qiáng)于季節(jié)性。
出口目的地：與9月相比，10月我國對(duì)多數(shù)主要目的地的出口增速明顯上升，除對(duì)中國香港的出口增速在正區(qū)間內(nèi)小幅回落，其余各主要目的地的出口增速均明顯上漲。對(duì)日本、韓國、英國、印度、南非、澳大利亞、加拿大、新西蘭、中國臺(tái)灣的出口增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，做正向貢獻(xiàn)。其中對(duì)加拿大、南非、新西蘭的出口增速漲幅最大。同時(shí)，其余各主要目的地的出口增速均在正區(qū)間內(nèi)有不同程度的上升。
出口商品結(jié)構(gòu)：絕大部分類型的出口商品出口增速明顯回升。其中機(jī)電產(chǎn)品和高技術(shù)產(chǎn)品出口絕對(duì)額環(huán)比繼續(xù)增長，出口增速進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)多數(shù)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速也出現(xiàn)不同程度上漲。其中，農(nóng)產(chǎn)品、紡織及制品、箱包及類似容器、服裝及衣著附件、玩具、家具及其零件的出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，機(jī)電產(chǎn)品出口增速有所回升，高新技術(shù)產(chǎn)品增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。主要的機(jī)電產(chǎn)品中，汽車產(chǎn)業(yè)出口增速明顯回落，但繼續(xù)維持在正區(qū)間，其他行業(yè)的出口增速均明顯回升，比如汽車零配件、醫(yī)療儀器及器械、燈具照明裝置、音視頻設(shè)備的零件這些行業(yè)的出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；通用機(jī)械設(shè)備、家用電器的出口增速漲幅明顯。
進(jìn)口：10月進(jìn)口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，部分可歸因于高基數(shù)效應(yīng)拖累。分重點(diǎn)商品來看，鐵礦砂、鋼材的進(jìn)口增速下滑與地產(chǎn)上游偏弱緊密相關(guān)，表現(xiàn)為與建筑鏈相關(guān)的黑色系商品需求不足；國內(nèi)獨(dú)立煉廠產(chǎn)能利用率持續(xù)下降疊加10月國際原油價(jià)格整體上漲掣肘本月進(jìn)口增速；大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和重點(diǎn)支持兩重、兩新經(jīng)濟(jì)背景下，國內(nèi)制造業(yè)投資增速維持在高位區(qū)間，以未鍛造的銅及銅材為代表的有色金屬類需求較高；以集成電路為代表的高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速繼續(xù)維持高增長，目前正處于全球半導(dǎo)體上行周期，韓國對(duì)華半導(dǎo)體出口屢創(chuàng)新高，仍在不斷推動(dòng)中國高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口增速回升。
結(jié)論：
10月出口增速在9月基礎(chǔ)上提高10.3個(gè)百分點(diǎn)，搶出口效應(yīng)帶動(dòng)本月增速大超預(yù)期。一方面去年出口規(guī)?；鶖?shù)錄得年內(nèi)次低，低基數(shù)效應(yīng)提振本月出口增速；另一方面搶出口行為帶動(dòng)對(duì)歐美國家出口增速大幅增加。同時(shí)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以機(jī)電、高技術(shù)產(chǎn)品為代表的高端制造業(yè)繼續(xù)引領(lǐng)出口，出口絕對(duì)金額續(xù)創(chuàng)新高。
展望11、12月份，即使存在基數(shù)效應(yīng)的擾動(dòng)，出口增速或仍將維持較高水平。盡管特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，關(guān)稅政策或排上議程，但實(shí)際落地時(shí)間仍是未知。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，關(guān)稅政策落地前通常預(yù)留半年以上的周期以便調(diào)查研究、談判磋商，在此之前國內(nèi)企業(yè)“搶出口”行為仍將延續(xù)，出口正式面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)的時(shí)點(diǎn)最早或在明年二季度。進(jìn)口來看，9月下旬以來一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)，制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，對(duì)企業(yè)信心提振較明顯，預(yù)期會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)部分商品進(jìn)口投入需求，考慮到政策落地見效具有滯后性，其對(duì)進(jìn)口需求的實(shí)際拉動(dòng)效果或在11、12月逐步兌現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅壁壘不確定性。
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