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國(guó)防軍工營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及增速居于中下游：3Q2024，國(guó)防軍工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入3762.9億元，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第25；營(yíng)業(yè)收入增速為5.4%，排名第25；歸母凈利潤(rùn)為213.4億元，排名第24；歸母凈利潤(rùn)同比增速為-27.91%，排名第25。
　　航空裝備穩(wěn)定放量，航天裝備景氣度短期走弱：航空裝備，3Q2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1646.0億元，歸母凈利潤(rùn)113.8億元，穩(wěn)定放量。航天裝備，3Q2024營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)下降31.1%、16.4%，毛利率表現(xiàn)穩(wěn)中向好，未來(lái)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈突破有望帶動(dòng)行業(yè)上行。
　　航海裝備行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，軍工電子&地面兵裝利潤(rùn)下行：航海裝備，3Q2024營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.1%、32.6%，行業(yè)景氣度持續(xù)。軍工電子，3Q2024營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別下降14.7%、53.6%，毛利率同比小幅下滑1.4pct。地面兵裝，3Q2024營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別下降15.4%、65.8%，行業(yè)毛利率小幅下滑，整體景氣度暫時(shí)處于較低水平。
　　投資建議：航空裝備受益于低空經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉?lái)更廣闊增長(zhǎng)空間，航海裝備景氣度穩(wěn)健上行，航天裝備及軍工電子或?qū)⑹芤嬗谛l(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)突破以及軍工信息化智能化穩(wěn)步推進(jìn)帶來(lái)的增量需求。因此我們建議關(guān)注航空裝備、低空經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及商業(yè)航天、地面裝備及彈藥火工品、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股。
　　1.航空裝備：（1）飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：中航西飛、中航沈飛、中航電測(cè)、中航光電；（2）發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動(dòng)力、航材股份、航亞科技；2.低空經(jīng)濟(jì)：（1）空域規(guī)劃及建設(shè)：深城交、蘇交科；（2）空管信息化：萊斯信息、恒拓開(kāi)源、四川九洲、烽火電子；（3）5G基建及飛控系統(tǒng)：縱橫通信；（4）eVTOL整機(jī)及運(yùn)營(yíng)：億航智能、萬(wàn)豐奧威、中信海直；（5）消防應(yīng)急救援裝備：威海廣泰、國(guó)安達(dá)；（6）無(wú)人機(jī)及動(dòng)力系統(tǒng)：應(yīng)流股份、宗申動(dòng)力、縱橫股份、航天彩虹、中無(wú)人機(jī)；（7）低空空防：航天南湖、天和防務(wù)；（8）航空抗墜毀座椅：安達(dá)維爾、天成自控；3.衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及商業(yè)航天：（1）火箭制造：斯瑞新材、超捷股份；（2）衛(wèi)星/箭載連接器：陜西華達(dá)；（3）星載TR組件：亞光科技、鋮昌科技、臻鐳科技；（4）核心配套：上海瀚訊、復(fù)旦微電、智明達(dá)；（5）地面配套：海格通信；（6）運(yùn)營(yíng)：中國(guó)衛(wèi)通；4.地面裝備及彈藥火工品：北方導(dǎo)航、國(guó)科軍工、國(guó)泰集團(tuán)；5.導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：菲利華、長(zhǎng)盈通、盟升電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝備放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；軍品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。