>> 國盛證券-永輝超市(601933)轉(zhuǎn)型品質(zhì)零售，調(diào)改門店表現(xiàn)優(yōu)異-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季報，2024Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入545.49億元/同比-12.14%，歸母凈利潤-0.78億元/上年同期為0.52億元，扣非歸母凈利潤-6.62億元/上年同期為-3.75億元；單2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入167.7億元/同比-16.40%，歸母凈利潤-3.53億元/上年同期為-3.21億元，扣非歸母凈利潤-6.92億元/上年同期為-4.74億元。
受內(nèi)外部因素影響，收入有所下降。2024Q3公司實現(xiàn)營收167.7億元/同比-16.40%，主要系①外部：消費環(huán)境出現(xiàn)變化，消費者消費習(xí)慣改變并對購物體驗、商品品質(zhì)等要求更高，客流客單均有所下滑；②內(nèi)部：公司主動進行門店優(yōu)化調(diào)改，在對潛力門店進行關(guān)店改造的同時淘汰關(guān)閉了部分尾部門店。分渠道看，1）線下：2024Q3公司新開門店2家，積極推進調(diào)改；2）線上：實現(xiàn)營收115.7億元/同比-5.63%，占比21.21%，其中自有APP/三方到家分別實現(xiàn)63.1/52.6億元，同比-1.1%/-10.54%。
轉(zhuǎn)型品質(zhì)零售，推進全國門店調(diào)改。1）重點拓展自有品牌布局。2024Q3公司上市自有品牌23支，截至期末自有品牌數(shù)量共計279支，生鮮/食用品分別84/195支，通過小紅書官方種草、抖音內(nèi)容宣發(fā)，其中精糧啤酒系列商品9支，從5月上市月均銷售額520萬元；2）積極推進線下門店調(diào)改。截至期末公司已完成調(diào)改門店10家，其中自主調(diào)改7家，門店營收均有較大幅度的增長。
毛利率受調(diào)改策略影響短期下降，費用率基本持平。1）毛利端，2024Q3公司毛利率同比-1.69pct至19.19%，主要系公司在門店調(diào)改過程中主動優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)和采購模式，在淘汰舊品、引入新品的過程中主動推動裸價和控后臺的策略所致；2）費用端同比減少，其中銷售費用/財務(wù)費用額分別同比-16.6%/-19.2%（（主要受關(guān)店影響），公司2024Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.04pct/+0.48pct/-0.05pct/-0.06pct至19.10%/2.88%/0.30%/1.64%；3）盈利端，公司歸母凈利率同比-0.50pct至-2.11%，2024Q3資產(chǎn)處置收益為3.6億元/上年同期0.45億元。
投資建議：公司為強生鮮供應(yīng)鏈的線下超市龍頭，2020年下半年開始，社區(qū)團購等新型渠道來襲，公司經(jīng)營受到一定挑戰(zhàn)；進入2022H1以后，公司競爭環(huán)境、自身經(jīng)營狀況有所改善，當(dāng)前伴隨宏觀環(huán)境恢復(fù)以及線下客流復(fù)蘇，疊加公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有所改善。2023年，受益于經(jīng)營提效、金融資產(chǎn)公允價值提升及資產(chǎn)減值損失減少，虧損幅度進一步收窄。參考當(dāng)前消費環(huán)境及公司2024Q3業(yè)績，且不考慮調(diào)改大幅推進，我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入至699.92/720.91/742.54億元，歸母凈利潤為-3.05/-2.59/1.00億元，EPS分別為-0.03/-0.03/0.01元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及預(yù)期；行業(yè)競爭明顯加劇；調(diào)改成效不及預(yù)期。
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