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事件
　　華魯恒升發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入251.80億元，同比增長(zhǎng)30.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.49億元，同比增長(zhǎng)4.16%。其中，2024Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.05億元，同比增長(zhǎng)17.43%、環(huán)比下滑8.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.25億元，同比下滑32.27%、環(huán)比下滑28.84%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌裝置檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，成本上升擠壓利潤(rùn)空間
　　8月，公司一套煤氣化裝置及部分產(chǎn)品生產(chǎn)裝置停車檢修，使得三季度公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量出現(xiàn)短期下跌，新能源新材料相關(guān)產(chǎn)品/化學(xué)肥料/有機(jī)胺系列產(chǎn)品/醋酸及衍生品產(chǎn)量環(huán)比-7.70%/-4.61%/-4.50%/-8.58%，銷量環(huán)比-4.23%/-6.19%/4.31%/-4.46%。公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)裝置停車檢修影響營(yíng)業(yè)收入約5億元，占Q3營(yíng)收同比降幅的41%。此外，受淡季影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的下跌，尿素/異辛醇/己內(nèi)酰胺Q3均價(jià)環(huán)比-5.44%/-5.75%/-2.69%。而主要原材料價(jià)格整體仍處于高位，無(wú)煙煤Q3均價(jià)環(huán)比+1.81%，高成本和低產(chǎn)品價(jià)格合力壓縮公司利潤(rùn)空間，使得公司業(yè)績(jī)承壓。
　　▌低成本戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)金流量?jī)纛~有所提升。
　　長(zhǎng)期以來(lái)，公司一直堅(jiān)持實(shí)施低成本戰(zhàn)略，強(qiáng)化精益化運(yùn)營(yíng)、精細(xì)化管理，持續(xù)開展節(jié)能降耗、提質(zhì)增效活動(dòng)。從期間費(fèi)用來(lái)看，公司Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.06/-0.19/+0.46/-0.53pct，四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)3.71%，較去年同期下降0.2pct，顯示公司在費(fèi)用控制方面取得的成效?，F(xiàn)金流方面，2024Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為38.91億元，同比+10.29%。
　　▌荊州項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，助力公司轉(zhuǎn)型與長(zhǎng)期增長(zhǎng)
　　荊州項(xiàng)目目前進(jìn)展順利，一期項(xiàng)目已投產(chǎn)并開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，內(nèi)容包括年產(chǎn)尿素100萬(wàn)噸、醋酸100萬(wàn)噸、DMF15萬(wàn)噸、混甲胺15萬(wàn)噸。二期新材料項(xiàng)目已于去年年底開工，項(xiàng)目新增BDO、醋酐、NMP等新產(chǎn)品生產(chǎn)能力。未來(lái)，隨著荊州基地新材料項(xiàng)目投產(chǎn)，華魯恒升的中長(zhǎng)期發(fā)展空間將被進(jìn)一步打開
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年EPS分別為2.21、2.67、3.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10.9、9.0、7.8倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期等。