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A股策略快評：《美國大選之后：海外保守主義升溫，國內(nèi)政策有望發(fā)力》2024-11-07
　　2024年美國大選結(jié)果：特朗普鎖定勝局。北京時(shí)間11月6日晚，特朗普擊敗哈里斯，率先獲得超過270張選舉人票，鎖定2024年美國總統(tǒng)大選的勝局。同時(shí)，共和黨已成功掌控參議院，眾議院控制權(quán)也有望到手，實(shí)現(xiàn)橫掃兩院的全面勝利?！凹t掃情景”目前是大概率事件，并且共和黨贏取眾議院掌控權(quán)將有利于特朗普財(cái)稅政策的順利推進(jìn)。
　　特朗普施政綱領(lǐng)：強(qiáng)調(diào)“美國優(yōu)先”，主張“少稅收、少支出、少監(jiān)管”。2024年共和黨黨綱以“美國優(yōu)先”為核心，強(qiáng)調(diào)回歸常理的保守主義，帶有鮮明的特朗普個(gè)人風(fēng)格。核心理念包括減少政府干預(yù)、削減不必要的政府開支、放松監(jiān)管、加大石油生產(chǎn)、加強(qiáng)邊境管控，以及對內(nèi)大規(guī)模減稅和對外加征關(guān)稅等。相比2016年黨綱，2024年更強(qiáng)調(diào)“美國優(yōu)先”，稅收減免也更為直接。市場預(yù)期特朗普政策將指向美國“經(jīng)濟(jì)增長+再通脹”。
　　特朗普對華政策：通過關(guān)稅、限制技術(shù)轉(zhuǎn)讓等措施，與中國展開戰(zhàn)略競爭。一方面，為平衡貿(mào)易逆差，特朗普提出加征10%的全球基準(zhǔn)關(guān)稅和60%的針對中國的關(guān)稅。在推行路徑上，短期看，他可能會(huì)引援IEEPA法案，宣稱美國進(jìn)入緊急狀態(tài)，以快速實(shí)現(xiàn)加征關(guān)稅的目的。中長期看，若美國立法取消中國的最惠國待遇，其對華平均關(guān)稅水平將由現(xiàn)在的19.3%提升至50%。但這將導(dǎo)致美國通脹率抬升0.4%-1.2%、家庭年均支出增加1700至3900美元。另一方面，在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，美國可能繼續(xù)對華實(shí)施出口管制，并采取更務(wù)實(shí)的手段來推動(dòng)高端制造回流至美國。
　　對大類資產(chǎn)及A股影響：1）大類資產(chǎn)：中期利好美股和黃金，長端美債利率中樞或上行。a）短期看，美國大選結(jié)果敲定后，宏觀不確定性降低會(huì)提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。紅掃情景下，特朗普政策主張的市場相關(guān)預(yù)期得以強(qiáng)化。大類資產(chǎn)呈現(xiàn)出“美股漲、美元漲、長端美債跌、黃金跌、原油跌”的格局。除原油外，整體走勢與2016年相似，但交易時(shí)間更短、強(qiáng)度更弱。b）中期看，紅掃情景將利好美股和黃金。長端美債和美元預(yù)計(jì)將重新回歸美聯(lián)儲(chǔ)降息交易，同時(shí)會(huì)受到特朗普政策落地節(jié)奏的擾動(dòng)，二者共振方向是美債收益率曲線的陡峭化。原油則需密切關(guān)注全球供需格局的變化和中東地緣局勢。2）A股：逆周期調(diào)節(jié)，內(nèi)需與科技政策有望發(fā)力。面對可能到來的外部擾動(dòng)，內(nèi)需與科技政策有望進(jìn)一步發(fā)力。投資線索關(guān)注：a）短期受海外影響較小，有望受益于內(nèi)需政策（化債）發(fā)力的建筑/環(huán)保等低估值央國企。b）國產(chǎn)替代與自主可控加碼：推薦電子/軍工/信創(chuàng)。c）從關(guān)稅與貿(mào)易視角看，短期應(yīng)規(guī)避最惠國待遇取消后稅率顯著提升的勞動(dòng)密集型與對美出口依賴度較高的產(chǎn)品。不過，考慮到國內(nèi)可能通過匯率貶值的方式來緩解部分關(guān)稅壓力，非美出口鏈或因此受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解偏差；歷史經(jīng)驗(yàn)失效；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)偏差；地緣局勢變化；美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期；特朗普交易時(shí)間短；特朗普對華關(guān)稅和科技政策加速落地。