>> 中泰證券-10月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：10月“搶出口”了嗎？-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖雨,游勇 |
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2024年11月7日，海關(guān)總署公布10月外貿(mào)數(shù)據(jù)，10月中國出口3090.6億美元，進口2133.4億美元。貿(mào)易順差再度走擴至957.2億美元，是年內(nèi)次高值。出口同比12.7%，進口同比-2.3%，分別較9月+10.3pct和-2.6pct。
天氣擾動9、10兩月出口節(jié)奏，10月出口反彈在意料之中，但反彈的幅度較大。我們在9月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評《出口“假摔”還是“真弱”？》中指出，9月臺風(fēng)等異常天氣擾動出口節(jié)奏，10月出口有望反彈。不過比較超預(yù)期的是，10月出口增速反彈幅度較大，甚至達到年內(nèi)最高值。
平滑月度擾動之后，近兩個月出口同比也偏高。9、10兩個月加總的出口增速同比7.4%，增速低于8月（8.7%），但高于今年以來累計同比5.1%，并不算低。
結(jié)構(gòu)上，相比9月出口“全面下行”，10月出口幾乎呈現(xiàn)“全面反彈”特征。國別層面，中國對三大貿(mào)易伙伴出口同比均反彈。10月中國對東盟、歐盟和美國的出口同比分別為15.8%、12.7%和8.1%，分別較上月+10.3pct、+11.4pct、+5.9pct。三大貿(mào)易伙伴拉動中國總出口同比5.5個百分點，貢獻了總出口同比（12.7%）的近一半。相比9月，三大貿(mào)易伙伴對總出口的拉動也提高了4.1個百分點。
對“新勢力”國家和地區(qū)出口同比進一步改善，拉動總出口同比2.7個百分點。10月中國對俄羅斯、拉美與非洲的出口增速分別為26.7%、22.9%和20.9%，分別較9月+10.1pct、+19.5pct、+21.6pct。
產(chǎn)品層面，除了汽車產(chǎn)業(yè)鏈外，其他重點產(chǎn)業(yè)出口同比均提升。10月汽車產(chǎn)業(yè)鏈（汽車與汽車零部件）拉動總出口同比0.5個百分點，較9月回落0.2個百分點。除汽車外，農(nóng)產(chǎn)品、原材料、生產(chǎn)設(shè)備、零部件、消費品等類商品對總出口拉動均提升。
參考越南和韓國，10月外需整體環(huán)境可能并沒有發(fā)生趨勢性的好轉(zhuǎn)。平滑掉9月和10月擾動之后，出口回落趨勢不變。9、10兩月總出口同比7.4%低于8月（8.7%）。
越南和韓國作為重要出口經(jīng)濟體，可作為中國的“對照組”。越南9月同樣受臺風(fēng)襲擾，出口增速在8-10月呈現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，但10月出口增速（10.1%）也明顯弱于8月（16.1%）。未受臺風(fēng)影響的韓國，7月以來出口增速趨勢性回落。
另一點值得強調(diào)的是，“搶出口”可能不是10月出口增速大幅反彈的主因。
若參考越南、韓國，10月出口增速，大概有5.5個百分點的超預(yù)期回升。平滑掉9月和10月擾動后，越南和韓國的出口表現(xiàn)接近，9、10月增速均值為8月的5-6成。若參考兩國，中國9-10月平均出口增速約為4.8%?？紤]臺風(fēng)擾動，則10月出口增速應(yīng)約為7.2%。實際出口增速高于其5.5個百分點。
對美出口改善幅度并不明顯，反倒是對東盟和“新勢力”國家地區(qū)等新興經(jīng)濟體影響較大。如果是“搶出口”，則對美出口應(yīng)大幅改善。10月中國對美、東盟、“新勢力”國家和地區(qū)總出口同比拉動分別較9月改善了0.9、1.6和2.7個百分點。對美出口改善幅度并不算大。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，紡織產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)設(shè)備相關(guān)出口改善較為明顯，這一般對應(yīng)對東盟等新興經(jīng)濟體的出口。10月紡織產(chǎn)業(yè)鏈和生產(chǎn)設(shè)備出口增速均是今年最高值。
出口走弱趨勢不變，后續(xù)的出口表現(xiàn)有三個觀察變量。
一是汽車出口是否會進一步回落。在異常天氣擾動退出，其他商品出口反彈的情況下，10月汽車產(chǎn)業(yè)鏈出口卻進一步回落。對總出口同比的拉動較上月回落0.22個百分點至0.52%。此外，汽車出口還面臨后續(xù)關(guān)稅壓力。當(dāng)?shù)貢r間10月31日，歐盟正式對中國的電動汽車征收反補貼稅。
二是新興經(jīng)濟體的外需韌性能否維持?！靶聞萘Α眹业刃屡d經(jīng)濟體對中國總出口拉動作用明顯，10月僅“新勢力”國家就拉動中國總出口同比2.7個百分點；通用設(shè)備出口同比的快速增長可能也與新興經(jīng)濟體的需求有關(guān)。10月，通用設(shè)備拉動總出口同比0.44個百分點。
三是美國大選落定后，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系對出口節(jié)奏的影響。候任總統(tǒng)特朗普競選時宣稱要對中國進一步加征關(guān)稅。盡管未來是否兌現(xiàn)仍存疑，但中國出口商可能會“搶出口”以規(guī)避未來的不確定性。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟超預(yù)期，地緣沖突超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期。
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