>> 山西證券-運輸設(shè)備行業(yè)2024年三季報綜述：軌交景氣度高位，車輛和機電設(shè)備有望持續(xù)受益-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大?。?/td>
| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
徐風(fēng),劉斌 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
從軌交產(chǎn)業(yè)鏈整體來看，24Q3歸母凈利潤同比下滑約16%，子板塊結(jié)構(gòu)分化明顯。其中，上游項目勘察、設(shè)計和工程建設(shè)環(huán)節(jié)24Q3同比-24%，由于權(quán)重高，對整體產(chǎn)業(yè)鏈帶來負向影響；剔除該板塊影響，軌交產(chǎn)業(yè)鏈24Q3歸母凈利潤同比+6.4%。
24Q3多數(shù)子板塊業(yè)績同比增長，整車端受到交付節(jié)奏影響。（1）從單季同比情況來看：多數(shù)板塊在3Q盈利同比增長，收入和盈利同比均增長的有整車制造（+12%/+13%）、機電設(shè)備（+7%/+10%）、運營維護（+8%/同比扭虧），機械零部件（-7%/+21%）和信號/列控系統(tǒng)（-15%/+2%）收入下滑但歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長；項目勘察、設(shè)計和工程建設(shè)以及原材料，收入和盈利同比均下滑。（2）從單季環(huán)比情況來看：機械零部件、機電設(shè)備、原材料、運營維護環(huán)比正增長；整車端，中車動車組交付數(shù)量Q3低于Q2，維修業(yè)務(wù)收入Q3低于Q2。（3）從盈利能力來看：機電設(shè)備凈利率最高為16%，信號/列控系統(tǒng)次之為13%，整車制造為6%。
投資建議：隨著客貨運輸需求不斷增長，國鐵集團經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，資產(chǎn)負債率進一步壓降壓。在全國鐵路客運量和貨運量向上、國鐵集團盈利能力提升的背景下，結(jié)合設(shè)備更新政策支持，我們認為全國鐵路裝備，特別是軌交車輛（動車、機車）產(chǎn)業(yè)鏈，景氣度有望持續(xù)提升。重點推薦中國中車（601766.SH）、時代電氣（688187.SH）、時代新材（600458.SH）、思維列控（603508.SH）、永貴電器（300351.SZ）。
動車組新造：客運需求持續(xù)向好，預(yù)計Q4仍有招標(biāo)。一方面，上半年新招仍未完成全部交付：據(jù)中國中車《2024年三季度業(yè)績電話會會議記錄》，上半年簽署的165組動車組銷售合同尚未執(zhí)行完畢。另一方面，在高客運需求支撐下今年Q4或仍有招標(biāo)：據(jù)時代電氣《投資者關(guān)系活動記錄表2024005》，按照過往情況國鐵集團在春節(jié)前增加運力以應(yīng)對客流激增，今年第四季度可能會有動車招標(biāo)。動車組業(yè)務(wù)增長確定性高。
動車組高級修：高級修收入高增確定，預(yù)計未來修數(shù)量保持高位波動。根據(jù)中國中車《2024年三季度業(yè)績電話會會議記錄》，隨著2023年至今上線利用率保持較高水平，今年動車組高級修業(yè)務(wù)收入快速增長。未來隨著動車組總保有量的增加，動車組高級修數(shù)量將維持相對高位波動。
機車業(yè)務(wù)：新能源機車對內(nèi)燃機車的替代有序進行，年內(nèi)預(yù)計有小批量增長。據(jù)中國中車《2024年三季度業(yè)績電話會會議記錄》，公司的新能源機車的取證工作正在有序推進，同時也在積極組織與相關(guān)用戶對接推介新能源產(chǎn)品，已簽訂部分意向性訂單，預(yù)計年內(nèi)可能會有小批量的簽單和替換。預(yù)計明后年新能源機車需求規(guī)模將會有所增長，對公司機車業(yè)務(wù)形成一定支撐。
鐵路科技創(chuàng)新持續(xù)突破，CR450進入整車裝配階段。據(jù)國鐵集團公眾號，CR450動車組樣車研制，時速400公里基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)鍵技術(shù)研究取得積極進展，目前已進入整車裝配階段。我國鐵路科技創(chuàng)新核心競爭力持續(xù)提升，鐵路技術(shù)世界領(lǐng)跑優(yōu)勢不斷鞏固擴大。
風(fēng)險提示：全國鐵路客運量增長不及預(yù)期；貨運量增長不及預(yù)期；國鐵集團固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期；城軌投資復(fù)蘇不及預(yù)期
|
|
