>> 中信建投-神火股份(000933)三季度業(yè)績環(huán)比改善，噸鋁利潤后續(xù)恢復(fù)可期-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王介超,邵三才,覃靜 |
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核心觀點
1、2024年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤35.4億元，同降13.8%。2024Q3實現(xiàn)歸母凈利12.5億元，同降8.0%，環(huán)增5.1%。
2、三季度云南省來水情況良好，云南神火電力成本下降，但氧化鋁價格上漲影響公司利潤釋放；預(yù)計伴隨氧化鋁供給釋放，價格逐步回落，公司電解鋁冶煉成本有望下降。
3、重視股東回報，穩(wěn)定分紅共享經(jīng)營發(fā)展成果。公司發(fā)布中期利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派送現(xiàn)金股息3.00元（含稅），合計分配現(xiàn)金6.75億元。
事件
公司發(fā)布2024年第三季度報告
公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入283億元，同比下降1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.4億元，同比下降13.8%。2024Q3公司實現(xiàn)歸母凈利12.5億元，同比下降8.0%，環(huán)比增加5.1%。公司發(fā)布中期利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派送現(xiàn)金股息3.00元（含稅），合計分配現(xiàn)金6.75億元。
簡評
氧化鋁價格上漲影響公司業(yè)績釋放，噸鋁利潤后續(xù)恢復(fù)可期
量：公司擁有電解鋁產(chǎn)能170萬噸/年，其中新疆煤電80萬噸/年，云南神火90萬噸/年；云南神火5月中旬產(chǎn)能已全部復(fù)產(chǎn)，公司三季度電解鋁保持滿產(chǎn)狀態(tài)；其中，新疆鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率已達50%，明年預(yù)計達到100%；云南鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率30%左右，明年預(yù)計達到60%以上。
價：2024年三季度SHFE電解鋁均價約19658元/噸，同比增長5.5%，環(huán)比下降4.8%。
本：三季度云南省來水情況良好，云南神火電力成本下降，但氧化鋁價格上漲影響公司利潤釋放。預(yù)計伴隨氧化鋁供給釋放，價格逐步回落，公司電解鋁冶煉成本有望下降。
鋁加工：神火新材料分拆上市有序推進，神火新材二期年產(chǎn)6萬噸電池箔項目全部投產(chǎn)
公司現(xiàn)有鋁箔產(chǎn)能14萬噸，其中：上海鋁箔2.5萬噸（生產(chǎn)食品鋁箔、醫(yī)藥鋁箔），神火新材料一期5.5萬噸（三分之一的量為食品醫(yī)藥包裝箔，三分之二的量為電池鋁箔）；神火新材二期6萬噸（全部為電池鋁箔），目前已全部投產(chǎn)。公司在云南另有11萬噸的電池箔項目規(guī)劃，目前一期坯料項目已開工建設(shè)，二期電池箔項目將根據(jù)市場情況擇機建設(shè)，公司遠期鋁箔產(chǎn)能將增至25萬噸。2023年6月13日，公司籌劃控股子公司神火新材料至境內(nèi)證券交易所上市，目前分拆上市相關(guān)工作正有序推進。
重視股東回報，穩(wěn)定分紅共享經(jīng)營發(fā)展成果
自上市以來，公司現(xiàn)金分紅持續(xù)穩(wěn)定，累計分紅金額76.30億元，現(xiàn)金分紅比率達到31.03%；2024年10月22日，公司發(fā)布中期利潤分配預(yù)案，向全體股東每10股派送現(xiàn)金股息3.00元（含稅），合計分配現(xiàn)金6.75億元。
投資建議：預(yù)計公司2024年-2026年歸母凈利分別為44.3億元、56.7億元和65.8億元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為10.21、7.98和6.88倍，考慮到公司在煤炭及電解鋁行業(yè)地位及低成本優(yōu)勢，電池鋁箔業(yè)務(wù)的較高成長性，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、電解鋁及煤炭價格下跌；電解鋁及煤炭業(yè)務(wù)貢獻公司較大利潤來源，若全球經(jīng)濟大幅衰退并造成電解鋁及煤炭消費斷崖式萎縮，鋁價及煤價下跌可能導(dǎo)致公司盈利能力下降。根據(jù)測算，當(dāng)鋁價下跌5%/10%時，2024年公司歸母凈利潤將下降3.1%/6.2%。
2、煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期；煤炭行業(yè)屬于高風(fēng)險行業(yè)，存在瓦斯、水、火、煤塵、頂板等五大主要自然災(zāi)害，若發(fā)生安全事故，將會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。
3、電池鋁箔新建項目認證、產(chǎn)量不及預(yù)期；電池鋁箔業(yè)務(wù)是公司盈利增長的第二成長曲線，若新建項目認證、產(chǎn)量不及預(yù)期，將可能導(dǎo)致公司業(yè)績不及預(yù)期。
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