>> 太平洋證券-亞輝龍(688575)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：Q3業(yè)績階段性承壓，發(fā)光收入仍保持高增長-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年第三季度報(bào)告:前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.94億元，同比下降9.78%；歸母凈利潤2.19億元，同比下降23.29%，主要為新冠業(yè)務(wù)營業(yè)收入及非經(jīng)常性收益大幅減少所致；扣非凈利潤2.08億元，同比增長19.01%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.18億元，同比增長164.90%，主要系公司今年前三季度銷售商品收到的現(xiàn)金增加以及采購商品支付的現(xiàn)金減少所致。
其中，2024年第三季度營業(yè)收入4.34億元，同比下降7.69%，我們預(yù)計(jì)主要系公司改善渠道庫存，并基于經(jīng)營性現(xiàn)金流管理的角度出發(fā)減少了賒銷類訂單所致；歸母凈利潤0.46億元，同比下降68.21%；扣非凈利潤0.46億元，同比增長0.08%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.77億元，同比增長218.67%。
儀器裝機(jī)仍保持快速增長趨勢，其中流水線表現(xiàn)亮眼
2024年1-9月，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器新增裝機(jī)1,727臺(tái)：（1）國內(nèi)新增裝機(jī)995臺(tái)，其中單機(jī)600速儀器占比為46.43%；（2）海外新增裝機(jī)732臺(tái)，其中300速儀器61臺(tái)。流水線新增裝機(jī)61條，同比增長74.29%。
截至2024年9月30日，自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器累計(jì)裝機(jī)超9,980臺(tái)（國內(nèi)超6,860臺(tái)，國際超3,120臺(tái)），流水線累計(jì)裝機(jī)超150條。
海外化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入高速增長，自免和心肌等優(yōu)勢項(xiàng)目成績優(yōu)異
隨著公司終端累計(jì)裝機(jī)持續(xù)增加及標(biāo)桿效應(yīng)提升，2024年1-9月，公司非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.42億元，同比增長24.40%；其中自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)營業(yè)收入10.37億元，同比增長29.15%。海外市場通過多年深耕，業(yè)務(wù)逐步穩(wěn)固，2024年1-9月實(shí)現(xiàn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入1.34億元，同比增長45.71%。
2024年1-9月，公司的優(yōu)勢項(xiàng)目仍保持高速增長，其中化學(xué)發(fā)光法自身免疫診斷試劑營業(yè)收入同比增長31.41%，心肌標(biāo)志物診斷試劑營業(yè)收入同比增長49.84%；生化診斷業(yè)務(wù)也取得較快的增長，實(shí)現(xiàn)同比增長37.11%。
毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)提升顯著，費(fèi)用絕對(duì)額基本與去年同期一致
2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升10.32pct至63.69%，主要系自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比大幅上漲所致。其中非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合毛利率70.45%，同比提升1.37pct。期間費(fèi)用方面：（1）銷售費(fèi)用3.00億元，同比增長6.47pct，銷售費(fèi)用率同比提升3.28pct至21.50%；（2）管理費(fèi)用1.26億元，同比增長0.37%，管理費(fèi)用率同比提升0.91pct至9.03%；（3）研發(fā)費(fèi)用2.29億元，同比增長7.13%，研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.60pct至16.46%；（4）財(cái)務(wù)費(fèi)用0.06億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.14pct至0.45%。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低1.84pct至13.83%。
其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為66.84%、24.85%、10.30%、17.34%、1.47%、8.62%，分別變動(dòng)+4.24pct、+1.84pct、+1.71pct、+1.00pct、+1.25pct、-18.78pct。
盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：基于經(jīng)營策略變化，我們略微下調(diào)原有業(yè)績預(yù)期，估計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為21.17億/26.02億/ 31.24億元，同比增速分別為3%/23%/20%；歸母凈利潤分別為3.76億/ 5.09億/ 6.50億元，分別增長6%/35%/28%，按照2024年11月6日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024年27倍PE。我們認(rèn)為公司未來有望保持穩(wěn)健成長，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭激烈程度加劇風(fēng)險(xiǎn)，DRG和DIP等政策落地影響檢測量的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)療行業(yè)整頓導(dǎo)致醫(yī)院采購持續(xù)延緩的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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