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事件：美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間11月8日凌晨3點(diǎn)發(fā)布11月FOMC會(huì)議聲明，宣布降息25bp。
　　聲明及發(fā)布會(huì)要點(diǎn)
　　1.美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25bp，縮表將按照2024年5月計(jì)劃有序進(jìn)行。
　　2.再度降息25bp，對(duì)通脹順暢回落的信心減弱。在聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭同9月份相比改變相對(duì)不多，即仍然認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在穩(wěn)步擴(kuò)張。就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況總體有所緩解，9月則認(rèn)為就業(yè)增長(zhǎng)放緩，但還認(rèn)為失業(yè)率有所上升但仍處于低位；通脹方面，與9月表述有一定差別，刪除掉了對(duì)通脹率持續(xù)向2%邁進(jìn)的信心增強(qiáng)判斷，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)后續(xù)通脹回落的信心減弱，但仍判斷實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡。
　　3.發(fā)布會(huì)上，鮑威爾整體表態(tài)較為中性，11月雖降息25bp，但對(duì)后續(xù)停止降息的可能持開放態(tài)度。在發(fā)言稿以及問(wèn)答中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁或者通脹沒有持續(xù)向2%前進(jìn)，后續(xù)降息將放緩，反之亦然。目前尚不能確定12月份是否可以降息。但當(dāng)前的利率水平對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍然具有限制性，目前并不急于實(shí)現(xiàn)中性利率，尚未考慮加息的可能性。通脹離2%的目標(biāo)水平已經(jīng)越來(lái)越近，最新的通脹雖然超預(yù)期，但并不糟糕。美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)允許通脹預(yù)期走高。此外，鮑威爾還強(qiáng)調(diào)大選對(duì)貨幣政策沒有影響，總統(tǒng)無(wú)法干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)決策。
　　美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息面臨多重不確定性，12月暫停降息概率并不低
　　1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性充足，通脹下行之路或頗為曲折。在9月降息50bp后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了較為明顯的韌性，10月CPI雖尚未發(fā)布，但從紐約聯(lián)儲(chǔ)的多變量核心通脹趨勢(shì)模型來(lái)看，當(dāng)前美國(guó)核心通脹下行之路可能較波折。
　　2.特朗普當(dāng)選后，其經(jīng)濟(jì)政策或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)決策產(chǎn)生影響。一則特朗普的競(jìng)選綱領(lǐng)中，降低通脹、減稅、驅(qū)逐移民等政策具有重要優(yōu)先級(jí)，結(jié)合共和黨在當(dāng)前參眾兩院選舉中的優(yōu)勢(shì)地位，相關(guān)政策推進(jìn)或?qū)⑤^為順利，屆時(shí)大概率會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)；二則結(jié)合特朗普上一任的表現(xiàn)來(lái)看，其很有可能發(fā)動(dòng)輿論攻勢(shì)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)造成一定的公眾壓力，從而可能影響其貨幣政策操作。
　　我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息面臨較大不確定性，有較大概率在12月份或之后暫停降息，以應(yīng)對(duì)特朗普后續(xù)施政對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，考慮到后續(xù)通脹的可能反彈風(fēng)險(xiǎn)，12月份停止降息的可能性并不低。
　　短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振
　　決議及發(fā)布會(huì)后，市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)積極。美股方面，在發(fā)布會(huì)后，美股漲幅略有擴(kuò)大，整體表現(xiàn)較好。道瓊斯指數(shù)先跌后漲，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.51%；美債方面，發(fā)布會(huì)后10年期美債收益率下行較多，目前已接近4.33%；美元方面，發(fā)布會(huì)后有所下行，整體表現(xiàn)震蕩；黃金則漲幅擴(kuò)大，超過(guò)2715美元/盎司。CME期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月降息25bp概率約為71%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。