>> 國信證券-地素時尚(603587)第三季度收入下滑19%，費用率增長拖累盈利表現(xiàn)-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
第三季度收入下滑19%，費用率增長拖累盈利表現(xiàn)。地素時尚是一家多品牌運作的高端時尚服裝品牌公司。由于三季度終端消費需求進一步變差，公司第三季度收入同比-19.1%至4.8億元；歸母凈利潤承壓，同比-47.1%至0.6億元。預(yù)計主要受益于折扣率穩(wěn)定，毛利率同比小幅增加0.7個百分點至73.6%；費用率方面受剛性費用占比增加影響，尤其銷售費用率和管理費用率增加明顯，分別同比+5.3/1.9個百分點至42.1%/9.7%。主要由于費用率上升，凈利率同比減少6.2個百分點至11.7%。三季度末，公司存貨金額同比下降0.2%至4.8億元，但由于銷售不及預(yù)期，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+39天至287天；應(yīng)收/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較為穩(wěn)定，分別同比+3/-6天至12/42天。由于收入下滑、庫存增加，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比-77.6%至0.3億元。
線下收入降幅深于線上，各品牌毛利率提升。1）分渠道看，三大渠道收入均出現(xiàn)下滑，由于門店客流受宏觀消費環(huán)境影響較大，其中直營和經(jīng)銷降幅深于線上。第三季度直營/經(jīng)銷/電商收入分別同比-22.3%/-19.6%/-10.4%。2）分品牌看，各品牌收入均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，第三季度DA/DM/DZ/RA收入分別同比-17.0%/-29.5%/ -21.5%/-21.5%?；诟叨似放频乃茉?，各品牌毛利率均在71%以上，且均實現(xiàn)同比提升，DA/DM/DZ/RA毛利率分別同比+0.7/3.6/0.5/3.9百分點至74.8%/79.0%/71.5%/77.2%。
持續(xù)優(yōu)化渠道關(guān)閉低效店，推動精細化運營。門店方面，公司積極調(diào)整渠道策略，持續(xù)關(guān)閉低效店，尤其是單店店效更低的加盟店鋪，第三季度直營/經(jīng)銷渠道期內(nèi)凈關(guān)10/31家門店，較去年同期期末凈關(guān)店31/119家。此外，公司堅持數(shù)字化建設(shè)，推動信息化、數(shù)智化工作，提升消費者運營能力、產(chǎn)品研發(fā)和用戶需求的匹配度。同時公司深入精細化全渠道會員運營項目，探索全域會員營銷，結(jié)合線上和線下打通全渠道數(shù)據(jù)和權(quán)益，嘗試將公司客流從線上導(dǎo)流到線下，拓展門店的獲客渠道。
風險提示：品牌形象受損；存貨大幅減值；市場競爭加劇。
投資建議：看好公司優(yōu)秀的品牌競爭力，中長期有望保持穩(wěn)健增長。公司2023年基數(shù)相對較高，2024年受大環(huán)境影響前三季度收入增速下滑，同時凈利率主要受固定成本費用占比提升影響，下滑幅度超過收入降幅。由于2024年宏觀消費疲軟、行業(yè)趨勢較弱，我們下調(diào)對公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為3.4/4.0/4.4億元（前值為5.2/5.9/6.5億元）。由于盈利預(yù)測下調(diào)，下調(diào)合理估值區(qū)間至11.7-12.6元（前值為14.0-15.1元），對應(yīng)2025年14-15x PE。維持“優(yōu)于大市”評級。
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