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事件：公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度營收190.7億元，同比+19.5%，歸母凈利潤47.5億，同比+24.5%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤47.0億元，同比+25.6%。2024年第三季度收入52.6億元，同比+13.4%，歸母凈利潤11.7億元，同比+13.6%，扣非后歸屬母公司股東的凈利潤11.6億元，同比+14.5%。在白酒行業(yè)整體偏弱勢的情況下，古井貢酒第三季度仍舊保持了不錯的收入和利潤增速。
　　公司今年三個季度收入和凈利潤增速連續(xù)下滑，但是仍舊保持了雙位數增長。公司今年一季度收入增速25.9%，第二季度收入增速16.8%，第三季度收入增速13.4%。連續(xù)下滑的收入增速反應出了增長壓力的增大。第一季度凈利潤增速33.1%，第二季度凈利潤增速24.5%，第三季度凈利潤增速14.2%，凈利潤增速逐季放緩的主要原因是收入增速在下滑。
　　三季度末合同負債19.4億，相較于2023年三季度末有較大幅度減少，相較于2024年半年報也有所減少。2023年三季報公司合同負債33.2億，2024年中報公司合同負債22.2億。公司三季度末合同負債同比減少13.8億，減少幅度偏大。合同負債的多少跟公司的收款節(jié)奏、產品提價、經銷商打款意愿、終端動銷等多種因素相關。
　　今年以來公司銷售費用率持續(xù)下降。公司一季度銷售費用率27.2%，中報的銷售費用率26.2%，三季報的銷售費用率25.3%，呈現持續(xù)下滑的趨勢。以年度維度來看，公司的銷售費用率從2016年開始持續(xù)下降，今年已經是連續(xù)第8年下降。2016年公司銷售費用率32.9%，2023年銷售費用率26.8%，2024年三季報銷售費用率25.3%。
　　投資建議：我們預計2024-2026年公司實現營業(yè)收入239.7/279.5/330.1億元，同比+18.4%/+16.6%/+18.1%；歸母凈利潤59.1/74.5/91.6億元，同比+28.8%/+26.0%/+23.0%,ESP分別為11.2/14.1/17.3元。公司身為安徽省白酒龍頭企業(yè)，競爭力十足，給予“買入”評級。