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事件描述
　　10月30日，經(jīng)緯恒潤(rùn)發(fā)布2024年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.46億元，同比+24.05%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-4.10億元，同比-192.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-4.75億元，同比-179.20%。Q3單季度經(jīng)緯恒潤(rùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.19億元，同比+30.80%，環(huán)比+33.52%；歸母凈利潤(rùn)為-0.77億元，同比-50.08%，環(huán)比+45.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)-0.88億元，同比-44.83%，環(huán)比+47.64%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率環(huán)比改善。Q3單季度經(jīng)緯恒潤(rùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.19億元，同比+30.80%，環(huán)比+33.52%，主要由于汽車電子產(chǎn)品銷售訂單量持續(xù)增加。2024年Q3公司加權(quán)ROE為-1.78%，同比-0.78pct，環(huán)比+1.41pct；毛利率/凈利率分別為23.95%/-4.81%，同比-3.44pct/-0.4pct，環(huán)比+3.04pct/+7.71pct，頭部客戶高價(jià)值產(chǎn)品訂單及技術(shù)進(jìn)步進(jìn)程下，毛利率有望繼續(xù)提升。
　　費(fèi)用控制效果顯著。2024年第三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，同比+2.31pct/-0.41pct/-7.54pct/+0.77pct，環(huán)比-0.43pct/-1.70pct/-5.00pct/+0.38pct，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用同環(huán)比均有下降，隨著研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望臨近。
　　公司客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，智能化產(chǎn)品矩陣不斷豐富，并開始陸續(xù)進(jìn)入到量產(chǎn)階段?？蛻舳?，吉利汽車已經(jīng)超越一汽集團(tuán)成為公司第一大客戶、小米汽車成為重要的增量客戶，公司積極拓展Stellantis、舍弗勒等海外客戶，馬來(lái)西亞工廠已經(jīng)成功量產(chǎn)。產(chǎn)品端，公司區(qū)域控制器等產(chǎn)品量產(chǎn)配套新客戶小米，R-EPS產(chǎn)品量產(chǎn)配套比亞迪，為小鵬MONAM03配套了中央計(jì)算平臺(tái)CCP與智能駕駛輔助系統(tǒng)ADAS產(chǎn)品，這些標(biāo)志性產(chǎn)品的量產(chǎn)將為公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。2025年，公司有更多在研項(xiàng)目將進(jìn)入量產(chǎn)階段，之前公司的高研發(fā)投入有望進(jìn)入收貨期。包括：基于EyeQ6L方案的前800W一體機(jī)產(chǎn)品、基于輝羲500T芯片開發(fā)的城市NOA產(chǎn)品、區(qū)域控制器產(chǎn)品等都將進(jìn)入量產(chǎn)階段。在底盤域方面，CDC空簧配套的合資與自主客戶車型將進(jìn)入量產(chǎn)階段；在新能源和動(dòng)力系統(tǒng)方面，BMS、多合一等產(chǎn)品將陸續(xù)起量，Stellantis的VCU產(chǎn)品明年也會(huì)陸續(xù)起量。
　　投資建議
　　汽車電子與智能化零部件市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代與價(jià)值量提升空間并存，將是國(guó)內(nèi)汽車零部件企業(yè)未來(lái)重要的市場(chǎng)，前景廣闊。公司作為國(guó)內(nèi)汽車電子領(lǐng)先型企業(yè)，近年來(lái)通過(guò)高研發(fā)投入成功的完善了產(chǎn)品矩陣化布局，同時(shí)積極開拓自主與海外客戶。隨著之前定點(diǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)量產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望臨近，進(jìn)入收獲階段。預(yù)計(jì)24-26年公司營(yíng)收分別為56.16/68.62/84.45億元，同比+20.1%/22.2%/23.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為-3.79/0.92/5.40億元，同比-74.6%/124.2%/487.7%，EPS分別為-3.16/0.77/4.50元。首次覆蓋，給予公司“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新產(chǎn)品量產(chǎn)導(dǎo)入不及預(yù)期。公司車身域、底盤域等新產(chǎn)品正處于客戶導(dǎo)入期，若客戶搭載率不及預(yù)期，將會(huì)影響公司收入假設(shè)。
　　下游客戶開拓及客戶銷量不及預(yù)期。公司客戶歐美汽車企業(yè)占比高，若下游客戶車型銷量不及預(yù)期將會(huì)影響公司收入假設(shè)。
　　原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)。汽車芯片等關(guān)鍵原材料上漲將會(huì)影響公司成本，若再次出現(xiàn)汽車芯片短缺等情況，將會(huì)影響公司利潤(rùn)水平。
　　汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)。若汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，將會(huì)影響公司利潤(rùn)水平。