>> 浙商證券-三花智控(002050)點評報告：營收與利潤穩(wěn)健增長，人形機器人與儲能打開成長空間-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,劉巍,周藝軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：三花智控發(fā)布2024年前三季度報告。（1）24Q1-24Q3：營業(yè)收入205.63億元，同比增長8.36%；歸母凈利潤23.02億元，同比增長6.59%；扣非歸母凈利潤22.48億元，同比增長1.14%；EPS為0.61元/股，同比增長3.39%。（2）24Q3：營業(yè)收入68.87億元，同比增長6.82%；歸母凈利潤7.87億元，同比增長2.95%；扣非歸母凈利潤7.21億元，同比減少4.53%；EPS為0.21元/股，同比增長4.76%。
營收端：下游新能源車市場向好，但Q3空調產量不佳、空調業(yè)務承壓。
（1）根據中國汽車工業(yè)協會數據，2024年1-6月國內新能源汽車產銷分別為492.9萬輛和494.4萬輛，同比分別增長30.10%和32.00%，帶動公司汽車熱管理零部件業(yè)務增長。（2）根據國家統(tǒng)計局數據，24Q3中國空調產量約5400萬臺，同比下降3%，使得公司Q3業(yè)績承壓。
成本與費用端：前三季度毛利率維持穩(wěn)定、費用率有所增加。
?。?）24Q1-24Q3公司毛利率為27.70%，同增0.20pcts；24Q3毛利率為28.16%，同減2.61pcts。（2）24Q1-24Q3公司四大費用率為13.86%，同增1.34pcts，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為2.19%/6.86%/-0.01%/4.83%，同比變動-0.06/1.50/0.33/-0.42pcts。24Q1-24Q3管理費用同比上漲38.73%，主要系管理人員薪酬等增加；財務費用同比增加0.62億元，主要系匯兌收益減少。
邊際端：人形機器人、儲能逐步推進，H股發(fā)行有序推進、國際化未來可期
?。?）人形機器人：據24年公司公告，公司擬在錢塘區(qū)投資建設機器人機電執(zhí)行器和域控制器研發(fā)及生產基地項目，計劃總投資不低于38億元。（2）儲能：公司推進儲能熱管理機組開發(fā)，形成較完整的機組產品系列，并入列為頭部客戶配套，為后續(xù)開發(fā)有技術優(yōu)勢的產品奠定基礎。（3）新增發(fā)行H股：為推進全球化戰(zhàn)略，公司正在對境外發(fā)行證券（H股）并上市事項進行前期論證工作，擬發(fā)行規(guī)模預計不超過發(fā)行完成后公司總股本的10%，公司國際化持續(xù)推進。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026年營收分別為282.6、327.7、382.3億元，同比增速分別為15.1%、15.9%、16.7%，CAGR為15.9%；歸母凈利潤分別為35.0、41.9、48.9億元，同比增速分別為19.73%、19.65%、16.81%，CAGR為18.7%，對應PE分別為26、22、19倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、勞動力成本持續(xù)上升、貿易及匯率的風險
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