>> 山西證券-海利得(002206)業(yè)績同比正增，積極布局PPS長絲等特種高分子材料-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王銳,冀泳潔 |
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事件
公司第三季度業(yè)績同比正增。公司公布2024年前三季度業(yè)績，前三季度實現(xiàn)營收43.68億元，同比增長2.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.96億元，同比增長8.94%。第三季度公司實現(xiàn)營收14.91億元，同比下降0.05%，環(huán)比下降0.31%。實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，同比增長6.45%，環(huán)比下降7.05%。毛利率為15.8%，同比下降1.11pct，環(huán)比下降0.35pct；凈利率為7.18%，同比提升0.41pct，環(huán)比下降0.53pct。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，第三季度國內(nèi)滌綸工業(yè)絲出口量為13.24萬噸，同比增長3.8%，環(huán)比下降7.3%；滌綸工業(yè)絲出口均價為10132元/噸，同比下降4.6%，環(huán)比提升1.1%。
積極布局PPS長絲等特種高性能纖維，已實現(xiàn)產(chǎn)品落地
研究院布局特種高性能纖維，下游應(yīng)用涵蓋新能源車、低空經(jīng)濟(jì)、氫能等新興領(lǐng)域：根據(jù)公司10月31日投資者關(guān)系活動記錄表，公司研究院承擔(dān)兩大職責(zé)：1）承擔(dān)事業(yè)部短期研發(fā)項目；2）積極布局中長期研發(fā)規(guī)劃，以聚苯硫醚（PPS）長絲為代表的特種高分子材料的開發(fā)正逐步量產(chǎn)落地?；谠诟咝阅芾w維領(lǐng)域的研發(fā)能力和生產(chǎn)能力，公司研究院重點關(guān)注特種高性能纖維。特種高性能纖維具備優(yōu)異的強度、模量、耐溫性和耐化學(xué)性，下游應(yīng)用涵蓋傳統(tǒng)領(lǐng)域（海洋纜繩、運動服裝、醫(yī)療用品等）和新興領(lǐng)域（航空航天、新能源汽車、低空經(jīng)濟(jì)、5G/6G電子通訊、毫米波雷達(dá)、超細(xì)超薄線路板，以及氫能源）。
PPS長絲阻燃和耐化學(xué)性能優(yōu)異，在新興應(yīng)用領(lǐng)域具備潛力。公司PPS長絲已實現(xiàn)落地。根據(jù)《高性能化學(xué)纖維生產(chǎn)及應(yīng)用》，在熱塑性高分子材料中，PPS纖維具備優(yōu)異的阻燃性能（極限氧指數(shù)達(dá)35%）、耐化學(xué)腐蝕性能（200℃以下不溶于已知溶劑，僅次于聚四氟乙烯纖維），因此可應(yīng)用于化工過濾、電解制氫隔膜、電池隔膜、特種防護(hù)服、汽車內(nèi)飾配件以及作為高性能復(fù)材使用。根據(jù)Market.us數(shù)據(jù)，2023年全球PPS市場規(guī)模約15.82億美元，2023-2032年區(qū)間CAGR=9%。根據(jù)《聚苯硫醚長絲的研究現(xiàn)狀及其應(yīng)用進(jìn)展》，國外PPS市場中纖維用量占比為5-10%，而國內(nèi)PPS纖維使用量占全球的60%，PPS纖維國產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)公司10月31日投資者關(guān)系活動記錄表，目前公司已實現(xiàn)PPS長絲落地，2023年開始逐步放量。
投資建議
我們預(yù)測2024年至2026年，公司分別實現(xiàn)營收60.58/63.77/66.02億元，同比增長7.74%/5.28%/3.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.92/4.29/4.56億元，同比增長12.37%/9.37%/6.21%，對應(yīng)EPS分別為0.34/0.37/0.39元，PE為13.27/12.13/11.42倍，考慮到公司切入成長性較強的特種高性能纖維領(lǐng)域，且已實現(xiàn)產(chǎn)品落地，我們將公司評級上調(diào)至“增持-A”。
風(fēng)險提示
宏觀環(huán)境風(fēng)險；行業(yè)內(nèi)部競爭風(fēng)險；新材料、光伏反射膜推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；匯率波動的風(fēng)險；越南基地擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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