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長株潭一體化基于經(jīng)濟(jì)集聚協(xié)同發(fā)展的背景提出，卻因三市的投資策略、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及長沙強(qiáng)大的虹吸效應(yīng)而分化顯著。債務(wù)擴(kuò)張與產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)財(cái)政增長的結(jié)構(gòu)性偏差使得株洲、湘潭的壓力更快凸顯，湘潭更是湖南省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高地。近年來長株潭三市出臺了多樣的化債政策，迫切的進(jìn)行自救與他救，中央推行一攬子化債政策以來，三市加快債務(wù)化解節(jié)奏，受益于大額特殊再融資債券，湘潭迎來了債務(wù)化解的拐點(diǎn)，整體來看湘潭和株洲化債成效更為顯著，尾部風(fēng)險(xiǎn)得以緩釋，但卻在一定程度上加大了長沙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域平衡化債及發(fā)展的難度。流動性風(fēng)險(xiǎn)的緩釋并不意味著債務(wù)壓力的實(shí)質(zhì)性改善，后續(xù)三市仍面臨漫長的化債和平臺轉(zhuǎn)型之路。
　　長株潭債務(wù)如何演化至今
　　長株潭一體化的推進(jìn)使得三市大力推動高速公路、城市間交軌、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等固定資產(chǎn)投資，且湘潭及株洲的投資增速在多數(shù)年份要快于長沙；長沙憑借強(qiáng)大的虹吸效應(yīng)在一體化進(jìn)程中迅速崛起，三市間的生產(chǎn)要素差距逐漸拉大，形成省內(nèi)長沙單核發(fā)展的局面。投資及舉債速度的加快推動地方政府及城投債務(wù)迅猛增長，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)財(cái)政增速的背離使得湘潭、株洲的壓力更快凸顯；債務(wù)集中度高、融資成本高企及短期債務(wù)壓力攀升為債務(wù)暴露埋下隱患；違規(guī)舉債等負(fù)面輿情頻出對湖南省內(nèi)的信用環(huán)境造成擾動，湘潭市城投非標(biāo)技術(shù)性違約使得地方債務(wù)問題更加尖銳，區(qū)域整體環(huán)境弱化下三市間分化愈發(fā)明顯。
　　長株潭化債路上的自救與他救
　　近年來長株潭三市采取了一系列的化債措施，手段多樣，主要分為自救及他救兩個(gè)方面，其中自救措施包括平臺整合、爭取金融資源、嚴(yán)控投資及成本、融資化債反腐、設(shè)立市級平滑基金等，在壓降融資成本及控制債務(wù)增速等方面起到了積極作用。他救則系積極爭取中央及省級政府在建制縣化債資金、特殊再融資債券資金及湖南省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解基金上的支持，是化解湘潭及株洲流動性壓力的主要推動力。但自救及他救的措施并不能實(shí)際性化解債務(wù)，推動產(chǎn)業(yè)化債才是根本。“長株潭一體化戰(zhàn)略”推行中應(yīng)逐步釋放長沙的溢出效應(yīng)，通過三市協(xié)同發(fā)展以達(dá)到產(chǎn)業(yè)化債的核心目的。
　　一攬子化債后長株潭債務(wù)壓力幾何
　　受益于特殊再融資債券資金的傾斜及化債措施的落地，湘潭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到大幅改善，城投企業(yè)在債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、融資成本、發(fā)行利差及有息債務(wù)的壓降等方面成效顯著；一攬子化債亦加速了株洲的流動性壓力緩釋，但考慮到其較大的債務(wù)規(guī)模加之在本輪化債中獲得的支持低于預(yù)期，后續(xù)仍面臨較大的債務(wù)壓力；但同時(shí)一攬子化債亦在一定程度上限制了長沙等優(yōu)質(zhì)區(qū)域的發(fā)展空間，加大了其平衡化債及發(fā)展的難度；此外，三市城投債務(wù)壓力尚未形成實(shí)質(zhì)性改善，短期償債指標(biāo)仍然偏弱，面臨較大的償債付息壓力。
　　長株潭化債總結(jié)及思考展望
　　一攬子化債以來，長株潭三市加快債務(wù)化解節(jié)奏，湘潭市也迎來債務(wù)化解的拐點(diǎn)，化債工作取得階段性成效。但本輪一攬子化債的結(jié)果更多的是將城投債務(wù)政府化，同時(shí)側(cè)重于結(jié)構(gòu)和成本的優(yōu)化及債務(wù)增速的控制，而不是區(qū)域債務(wù)總量的縮減，在土地資產(chǎn)價(jià)值下降、清償性資產(chǎn)不足的背景下，債務(wù)還本付息壓力仍很大；化債過程中信用風(fēng)險(xiǎn)更加區(qū)域化，厘清政企關(guān)系亦面臨更大挑戰(zhàn)；在退平臺時(shí)間緊迫的情況下，后續(xù)城投公司在地方產(chǎn)業(yè)資源盤活及挖掘上仍有空間；此外，需關(guān)注城投企業(yè)退名單后的信用風(fēng)險(xiǎn)變化及融資政策配套問題。