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事件：1-3Q24公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入189.08億元（YoY+25.38%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.75億元（YoY+544.74%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.93億元。拆分看，3Q23實(shí)現(xiàn)收入68.17億元（YoY+9.55%）；歸母凈利潤(rùn)10.08億元（YoY+368.33%）；扣非歸母凈利潤(rùn)9.21億元。
　　我們認(rèn)為，隨著消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖，下游客戶(hù)需求有所增長(zhǎng)，伴隨著公司在高端智能手機(jī)市場(chǎng)的產(chǎn)品導(dǎo)入及汽車(chē)市場(chǎng)自動(dòng)駕駛應(yīng)用的持續(xù)滲透；受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本控制等因素影響，公司產(chǎn)品毛利率逐步恢復(fù)，3Q24公司綜合毛利率為29.61%，同比增加8.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　手機(jī)：公司5,000萬(wàn)像素的系列產(chǎn)品已經(jīng)被廣泛的應(yīng)用于國(guó)內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝傳感器方案中，正逐步替代海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同類(lèi)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了公司在高端智能手機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)份額的重大突破，為公司產(chǎn)品價(jià)值量及盈利能力穩(wěn)步提升提供了持續(xù)的動(dòng)能。公司也計(jì)劃推出多款高端產(chǎn)品，包括更高像素、帶LOFIC不同規(guī)格、具有HDR及低功耗特性的長(zhǎng)焦產(chǎn)品等一系列新品，以此豐富產(chǎn)品線并提升市場(chǎng)占有率。
　　汽車(chē)：公司憑借先進(jìn)緊湊的汽車(chē)CIS解決方案已經(jīng)覆蓋了ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤(pán)攝像頭、后視和全景影像等廣泛的汽車(chē)應(yīng)用。公司汽車(chē)CIS產(chǎn)品表現(xiàn)出的優(yōu)秀性能也幫助公司獲得了更多新設(shè)計(jì)方案的導(dǎo)入。近期，公司推出采用TheiaCel？技術(shù)不同規(guī)格的汽車(chē)圖像傳感器產(chǎn)品，也發(fā)布了可用于高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）和自動(dòng)駕駛（AD）的高性能前置機(jī)器視覺(jué)攝像頭新品。同時(shí)，公司憑借在汽車(chē)行業(yè)近20年寶貴經(jīng)驗(yàn)及完善的車(chē)規(guī)級(jí)驗(yàn)證體系，將不斷豐富車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品矩陣，為公司年度業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)、市場(chǎng)份額的持續(xù)提升提供新的動(dòng)力。
　　展望24/25：我們認(rèn)為以公司OV50H為代表的高端圖像傳感器，憑借其優(yōu)異的性能，被廣泛的應(yīng)用于國(guó)內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝傳感器方案中，正在逐步替代海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同品類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)成長(zhǎng)可期；車(chē)載CIS新品以及CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入，為汽車(chē)電子的成長(zhǎng)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們認(rèn)為，公司作為全球領(lǐng)先的CIS芯片龍頭，在手機(jī)CIS市場(chǎng)占有一定的市場(chǎng)份額，汽車(chē)CIS、安防業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)，未來(lái)有望構(gòu)成第二增長(zhǎng)曲線，同時(shí)平臺(tái)化布局構(gòu)造第三曲線，天花板有望打開(kāi)。我們預(yù)計(jì)韋爾股份2024年-2026年EPS分別為2.57、3.18、4.22元?？紤]到可比公司估值水平，公司所在區(qū)域市場(chǎng)的增長(zhǎng)，給予24年P(guān)E估值區(qū)間45-50x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間115.65-128.50元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)可能需要大筆研發(fā)投入支撐，代工廠產(chǎn)能短缺，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。