>> 西部證券-固定收益周報(bào)：政策落地后或進(jìn)入窄幅震蕩-241110
| 上傳日期： |
2024/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊,王振揚(yáng) |
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本周的市場(chǎng)交易的重心在三個(gè)重要的事件（美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、全國(guó)人大常委會(huì)），市場(chǎng)主要在博弈重要會(huì)議落地后政策發(fā)力的節(jié)奏與規(guī)模，以及對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)預(yù)期的影響。
基本面而言，財(cái)政政策發(fā)力后或形成短期的經(jīng)濟(jì)脈沖，包括地緣政治影響下的“搶出口”效應(yīng)也會(huì)提升短期經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。市場(chǎng)更為關(guān)注后續(xù)的政策力度與是否會(huì)有需求側(cè)的刺激政策出臺(tái)，從而能對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性提供支撐，因此政策交易的下個(gè)窗口期就是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，在這之前市場(chǎng)或進(jìn)入到政策博弈落地后的空窗期，債券市場(chǎng)年末的配置訴求或推動(dòng)收益率小幅下行。
《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》有兩點(diǎn)值得關(guān)注：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大疊加央行在努力提振物價(jià)水平，中期維度的貨幣寬松可期；二是央行提出國(guó)內(nèi)進(jìn)一步寬松面臨匯率和凈息差的掣肘，或放緩貨幣寬松的節(jié)奏。
展望下周，全國(guó)人大常委會(huì)公布的政策落地意味著短期內(nèi)博弈政策的不確定性降低，短期內(nèi)政策基調(diào)以改善地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表為主，在基本面偏弱，融資需求仍未恢復(fù)階段，貨幣政策仍然會(huì)保持寬松，對(duì)于債券市場(chǎng)而言上行的空間是有限的。但是考慮到政策的中期目標(biāo)以穩(wěn)增長(zhǎng)為主訴求明確，年內(nèi)接下來的供給壓力或?qū)α鲃?dòng)性產(chǎn)生沖擊，權(quán)益市場(chǎng)的“慢?！弊邉?shì)會(huì)分流債券市場(chǎng)的配置資金等，債券收益率大幅下行也缺少驅(qū)動(dòng)。整體而言，債券市場(chǎng)或進(jìn)入窄幅震蕩的格局中，在資金寬松和供給沖擊下曲線形態(tài)或逐步陡峭化，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)在形成新的交易主線前以震蕩為主，10Y國(guó)債在2.05%-2.15%，30Y國(guó)債在2.20%-2.30%，建議投資者以票息思維為主。
債券市場(chǎng)：
1、央行凈回籠，資金利率上行。
2、收益率震蕩下行。除5Y-3Y、10Y-7Y外其余關(guān)鍵期限的國(guó)債期限利差均收窄。
3、債市情緒指數(shù)微降，超長(zhǎng)債改善、長(zhǎng)債回落、久期分歧加大。
4、利率債凈融資回落。下周國(guó)債發(fā)行規(guī)模小幅下降。本周地方政府債發(fā)行規(guī)模下降。同業(yè)存單凈融資額提升，發(fā)行利率下降。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：10月出口實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，CPI同比漲幅回落至0.3%；11月以來，新房成交回落，汽車消費(fèi)表現(xiàn)較強(qiáng)，港口吞吐量同比改善。
海外債市：特朗普宣布勝選；美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)；海外債市中，法國(guó)、德國(guó)債市上漲，新興市場(chǎng)跌多漲少。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)：滬深300>轉(zhuǎn)債>原油>滬銅>美元>中債>生豬>螺紋鋼>滬金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。
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