>> 華泰期貨-中國貨幣政策系列十四：貨幣政策支持經(jīng)濟，力度關(guān)注物價信號-241110
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
11月8日，人民銀行發(fā)布《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，下階段將堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策精準(zhǔn)性，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。
核心觀點
■基調(diào)：通過寬松貨幣扭轉(zhuǎn)價格壓力
經(jīng)濟形勢繼續(xù)弱化：外部從“不確定性”增多，動能放緩；內(nèi)部有效需求不足。
貨幣政策逆周期：更注重“加大宏觀調(diào)控力度”，并通過一定程度提高對匯率貶值的容忍度增強國內(nèi)政策的有效性。
■展望：寬松已確立，節(jié)奏暫未加速
貨幣總量關(guān)注信貸擴張。貨幣政策報告將“經(jīng)濟穩(wěn)定增長”前置于“高質(zhì)量發(fā)展”，強調(diào)“堅定堅持支持性的貨幣政策立場”，“促進物價合理回升”。意味著未來貨幣政策仍將處在逆周期狀態(tài)之中。
金融機構(gòu)加大風(fēng)險定價。一方面，對于房地產(chǎn)市場和資本市場的政策支持是空前的，通過新設(shè)政策工具支持兩個市場的風(fēng)險化解；另一方面，報告把“保持流動性合理充?！狈旁诹烁懊娴奈恢?，在外部壓力和內(nèi)部矛盾共存的背景下，央行對未來流動性管理的需求在上升。
外匯市場的彈性可能增加。三季度報告增加了“強化預(yù)期引導(dǎo)”，刪去了“堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”的表述，或意味著匯率波動風(fēng)險的可能加大，對于進口企業(yè)關(guān)注貶值風(fēng)險。
展望2025年，我們認(rèn)為國內(nèi)貨幣政策將維持相對的寬松，來實施更大力度的逆周期政策，政策的核心觀察指標(biāo)在于“價格”。10月份的物價顯示下游需求的放緩正向上游傳導(dǎo)，市場的關(guān)注點在于隨著一籃子化債政策的落地，新增支出的回暖問題，我們預(yù)計在2025年美國加征關(guān)稅落地前市場因存在搶出口預(yù)期而部分遮蓋總需求放緩的現(xiàn)實，價格短期存在韌性，支持性貨幣政策處在等待期。
■風(fēng)險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風(fēng)險，金融市場波動風(fēng)險
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