久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

摘要：
　　本研究對(duì)管理型投資組合是否存在卓越的市場擇時(shí)能力或證券選擇能力進(jìn)行了聯(lián)合測試，以此評(píng)估一組共同基金的投資績效。新技術(shù)對(duì)共同基金整體的證券選擇能力給出了更為正面的評(píng)價(jià)，并改變了對(duì)一些個(gè)別基金的收益評(píng)估。然而，很少有基金經(jīng)理表現(xiàn)出顯著的市場擇時(shí)能力，因此總體結(jié)論依然是，基金經(jīng)理作為一個(gè)整體仍未能戰(zhàn)勝被動(dòng)投資策略。
　　絕大多數(shù)對(duì)管理投資組合收益的實(shí)證研究都是在單因子市場模型框架內(nèi)進(jìn)行的，使用投資組合p的回歸方程規(guī)范形式，本研究也一樣。研究將市場分為“上漲市場beta”和“下跌市場beta”以及檢驗(yàn)兩個(gè)市場中的收益是否有顯著不同來衡量基金經(jīng)理的市場擇時(shí)能力，以及用模型alpha來衡量基金經(jīng)理的證券選擇能力。
　　此次研究的專業(yè)管理投資組合樣本包括67只共同基金，涵蓋了多種類型的投資目標(biāo)。數(shù)據(jù)的覆蓋時(shí)間為1971年1月至1979年12月，頻率為月度。股票市場投資組合的代表采用證券價(jià)格研究中心（CRSP）的價(jià)值加權(quán)股票指數(shù)。
　　研究數(shù)據(jù)展示了幾個(gè)現(xiàn)象：基金經(jīng)理的市場擇時(shí)能力幾乎沒有顯著證據(jù)。即使有任何跡象的話，數(shù)據(jù)表明也往往有相反的“能力”。在研究的67只共同基金中，有42只的系數(shù)估值顯示下跌市場高于對(duì)應(yīng)的上漲市場，但僅有4只的差異在5%或更高的置信水平上著性，但這4只也很可能只是隨機(jī)情況下可能出現(xiàn)的數(shù)量。在這4只基金中，有3只的下跌市場系數(shù)較高。因此，顯然在該樣本中，幾乎沒有進(jìn)行宏觀價(jià)格預(yù)測的跡象，或者即使有，也沒有被付諸行動(dòng)，或者被其他投資組合因素所覆蓋。
　　對(duì)基金經(jīng)理證券選擇能力的評(píng)估也得出類似的結(jié)論。即使改進(jìn)過后的時(shí)間敏感模型還是可以看出，盡管67個(gè)基金投資組合中有41個(gè)的“選擇能力”超額收益截距的估計(jì)值為正，但只有5個(gè)達(dá)到統(tǒng)計(jì)顯著性，其中3個(gè)為負(fù)值（代表異常且較差的證券選擇能力）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　本文結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)，不構(gòu)成任何投資建議。